Ефр о банкротстве: Включение Cookie и JavaScript

Содержание

Сведения о банкротстве

Процедура несостоятельности (банкротства) известна российской правоприменительной практике достаточно давно, с тех пор, как советская система экономики сменилась на рыночную, в 1991 году.

Естественно полагать, что рыночная экономика не возможна без такого механизма, как банкротство. И именно с момента зарождения такой процедуры, как банкротство, информация стала инструментом, который приводил данную процедуру в действие, позволял институту несостоятельности воплощать свои основные функции в жизнь.

Основная функция, которую несет информация в делах о несостоятельности, является доступность сведений неопределенному кругу лиц, с целью недопущения нарушения их прав. Выявить контрагентов должника, которые, так или иначе, имеют заинтересованность непосредственного участия в процедуре банкротства, можно только путем их волеизъявления, которое в свою очередь возможно, когда последние должным образом информированы.

Кроме этого, публичная информационная открытость процесса банкротства и особенно в таких сложных моментах, как реализация имущества должника — банкрота на аукционах и торгах, позволяет существенно снизить коррупционную составляющую этой части  процесса банкротства и защитить интересы, как самого должника, так и его кредиторов.

В этой статье будет рассказано о правовых, законодательных основах публикации информации, связанной с банкротство, как юридических, так и физических лиц. Также будет освещен такой момент — что входит в состав сведений о банкротстве, а также, в каких именно информационных источниках и электронных ресурсах предоставляется такая информация и как ее можно найти.

Правовые основы публикации сведений по банкротству

Прежде чем приступить к рассмотрению вопроса публикации информации по банкротству, следует обратить внимание на два основных нормативно — правовых акта, регламентирующие распространение публичной информации в данной области.

В соответствии с Федеральным законом от 27 июля 2006 г. № 149-ФЗ «Об информации, информационных технологиях и о защите информации», информация представляет собой «сведения (сообщения, данные) независимо от формы их представления». А к общедоступной информации, согласно этому же нормативно-правовому акту, относятся общеизвестные сведения и иная информация, доступ к которой не ограничен.

Основная функция, которую несет информация в делах о несостоятельности, является доступность сведений неопределенному кругу лиц, с целью недопущения нарушения их прав. Выявить контрагентов должника, которые, так или иначе, имеют заинтересованность непосредственного участия в процедуре банкротства.

Согласно ч. 1 ст. 28 Федерального закона от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», сведения, подлежащие опубликованию в соответствии с настоящим Федеральным законом, включаются в Единый федеральный реестр сведений о банкротстве  (ЕФР сведений о банкротстве) и опубликовываются в официальном издании, определенном регулирующим органом.

На что необходимо здесь обратить особое внимание:

  1. Во-первых, сведения, подлежащие опубликованию в соответствии с Законом о банкротстве, в обязательном порядке опубликовываются в официальном издании. Данная норма является обязательной и не опубликование указанных сведений, является нарушением, что в свою очередь порождает юридическую ответственность арбитражного управляющего. Естественно данное официальное издание должно иметь тираж по всей территории Российской Федерации, чтобы любое заинтересованное лицо имело возможность ознакомиться с опубликованными сведениями.
  2. Во-вторых, сведения, подлежащие опубликованию в том числе, в императивном (обязательном) порядке, включаются в Единый федеральный центр сведений о банкротстве или ЕФРБ (ЕФИР).
  3. В-третьих, сведения, подлежащие обязательному опубликованию, могут быть обнародованы наряду с предоставлением в официальном издании, в иных средствах массовой информации. К иным относятся республиканские, краевые, областные газеты (СМИ субъектов РФ), а также печатные издания муниципальных образований и аналогичные им электронные ресурсы (интернет — сайты).
  4. В-четвертых, обязательное опубликование сведений о банкротстве включает в себя такую важную информацию:
  • о введении наблюдения,
  • финансового оздоровления,
  • внешнего управления,
  • о признании должника банкротом
  • об открытии конкурсного производства;
  • о прекращении производства по делу о банкротстве;
  • об утверждении, отстранении или освобождении арбитражного управляющего;
  • об удовлетворении заявлений третьих лиц о намерении погасить обязательства должника;
  • о проведении торгов по продаже имущества должника
  • о результатах проведения торгов.

Как опубликовать сведения о банкротстве

В дополнение к этому необходимо отметить, что возмещение расходов, связанных с опубликованием информации о банкротстве, осуществляется, по общему правилу, из имущества должника. Таким образом, данная обязанность должника (оплатить публикации) возникает на основании указания Закона о банкротстве.

Основные официальные информационные источники по публикации сведений о банкротстве

Министерством экономического развития РФ, Правительство РФ, в лице указанного регулирующего органа, устанавливает тираж издания, периодичность и срок опубликования сведений по банкротству, порядок финансирования услуг и цены на эти услуги, причем таким образом, чтобы не было препятствий для быстрого и свободного доступа к указанным сведениям любого субъекта.

В настоящее время такими изданиями в которых осуществляется публикация сведений о банкротстве, определенным Законом о банкротстве, являются:

  1. Газета «Коммерсантъ». Газета «Коммерсантъ» публикует данные не только в печатной версии, но и в сети Интернет на своем официальном сайте – www.komersant.ru

Газета «Коммерсантъ»

  1. Единый федеральный реестр сведений о банкротстве или ЕФРБ (ЕФИР).

Согласно Закону о банкротстве, сведения в ЕФИР включаются арбитражными управляющими, саморегулируемыми организациями и органом по контролю (надзору). Также обязательному опубликованию в ЕФИР подлежат сведения о проведении торгов по продаже имущества должника и о результатах проведения торгов. Сведения, содержащиеся в ЕФИР, являются открытыми и общедоступными, за исключением сведений, доступ к которым ограничивается в соответствии с законодательством Российской Федерации.

ЕФИР представляет собой сайт в сети Интернет, доступный по адресу http://www.fedresurs.ru, текущим оператором ЕФИР является ЗАО «Интерфакс».

На указанном сайте в обязательном порядке размещаются сообщения, отражающие:

Порядок публикации сведений о банкротстве в  ЕФРБ

  • ход проведения процедур банкротства (сообщения о судебных актах, объявления о проведении торгов),
  • о результатах торгов,
  • о собрании кредиторов,
  • различные реестры (саморегулируемых организаций арбитражных управляющих (СРО), членов таких СРО, организаторов торгов, электронных торговых площадок, дисквалифицированных лиц).

Массивы данных, представленных в ЕФИР, синхронизированы с различными базами данных: с Банком решений арбитражных судов, с сайтами ЭТП (Электронная торговая площадка по банкротству или аукцион), с Единым государственным реестром юридических лиц. Таким образом, на одной странице конкретного должника в ЕФИР собраны данные обо всех существенных юридических фактах, которые имели место в ходе проведения процедуры его банкротства.

Единый федеральный реестр банкротств

Кроме этих двух основных официальных источников информации, где публикуются практически все сведения о банкротстве, также можно воспользоваться такими ресурсами, как сайт Службы судебных приставов или ФНС (Федеральной налоговой службы). На этих информационных  порталах можно узнать основные сведения по банкротству гражданина или организации.

Т.е.  можно узнать является ли он ответчиком в арбитражном суде, проходил или проходит процедуру банкротства, а также открыто ли в отношении должника исполнительное производство и какие у него имеются долги.

Сведения о банкротстве физических лиц: реестр ЕФР, где публикуются

Вот уже несколько лет объявить о своем банкротстве могут не только юридические лица, но и обычные граждане. И если одних такая возможность обнулиться учит быть осторожным и дальновидным, то другие вновь рвутся в бой, пытаясь взять новые займы у банков и частников.  Банковские учреждения могут в любое время обратиться за информацией о потенциальном клиенте в бюро кредитных историй. А рядовым россиянам проверить благонадежность возможного партнера или заемщика можно, воспользовавшись федеральным реестром сведений о банкротстве физических лиц либо с помощью аналогичных ресурсов, учитывая публикацию в газете.

Причины для проверки гражданина

Закон предоставляет возможность гражданам получить сведения о банкротстве физических лиц, в отношении которых проводилась или ведется в настоящий момент процедура.

Необходимость проверки финансовой устойчивости контрагента обычно возникает у следующих субъектов:

  • банковские учреждения;
  • микрокредитные компании;
  • граждане, прежде чем дать в долг крупную сумму;
  • собственники имущества, сдающегося в аренду;
  • организации перед возможным подписанием контракта с новым партнером;
  • люди, заключающие договор на крупную сумму.
  • владельцы компаний, прежде чем дать претенденту руководящую должность, ведь по закону банкрот не имеет права занимать управленческие посты в течение трех лет после постановления суда.

Проверка банкротства по ЕФРСБ

Все данные о несостоятельных гражданах публикуются в ЕФР сведений о банкротстве физических лиц. Федресурс ЕФРСБ является общедоступным, и каждый гражданин может проверить сведения о нужном человеке в режиме онлайн. На официальном сайте размещается следующая информация.

  1. Дата начала судебного разбирательства.
  2. Этап, на котором находится рассмотрение дела в суде.
  3. Отчёты арбитражных управляющих о текущем положении дел должников. Это важно кредиторам-участникам процесса, ведь такая информация дает понимание текущей ситуации и возможности её разрешения в будущем.
  4. Данные о сделках с имуществом, которые подлежат оспариванию и могут быть признаны недействительными.
  5. Статус человека (безработный, работающий по найму, держатель акций и т. д.).
  6. Результаты мероприятий, нацеленных на улучшение финансовой ситуации.

Для того чтобы воспользоваться услугами ресурса ЕФРСБ, в окне поиска должников нужно кликнуть на «Расширенный поиск» и выбрать подходящий фильтр. Для проверки достаточно узнать фамилию, имя и отчество человека, а также регион его официальной регистрации.

Кроме сведений о несостоятельности граждан и организаций, в реестр сведений о банкротстве физических лиц вносятся данные о сторонах, имеющих отношение к делу:

  • организаторах площадок, которые занимаются распродажей имущества;
  • арбитражных управляющих,
  • администраторах и владельцах онлайн-площадок, на которых проводятся торги.

Публикация сведений о несостоятельности в СМИ и на сайте Арбитража

Помимо Единого Федерального Реестра, закон обязывает публиковать данные о признании неплатежеспособности в официальном источнике. На сегодняшний день банкроты обязаны дать публикацию о своей несостоятельности в газете «Коммерсант». Размещается публикация в специальной колонке, чтобы уведомить кредиторов о процедуре. Такой способ проверить физлицо не очень удобен, ведь приходится еженедельно вручную мониторить публикации сведений о банкротстве физических лиц.

Гораздо удобнее проверить, не открыто ли в отношении потенциального контрагента дело о разорении на официальном сайте арбитража kad.arbitr.ru, где публикуются сведения о банкротстве физических лиц.

Согласно федеральному законодательству, все этапы судебного процесса, начиная с подачи заявления, арбитражные управляющие обязаны размещать в открытом доступе.

Для получения сведений о банкротстве физических лиц, необходимо знать фамилию, имя, отчество предполагаемого банкрота либо его идентификационный номер плательщика налогов. Их нужно ввести в специальное окно, установить фильтр «Банкротные» и кликнуть на кнопку «Найти». Реестр сведений о банкротстве физических лиц через пару минут предоставит имеющиеся данные. Чтобы получить более точную информацию, ведь страна огромная и однофамильцев в ней предостаточно, лучше знать регион, где официально зарегистрирован человек, или данными Арбитражного суда, рассматривающего дело.

Удобство такой системы налицо — в базу стекается не только информация о состоявшихся банкротах, но и о потенциально неплатежеспособных контрагентах, в отношении которых начато производство. Это позволяет свести к минимуму риск заключения сделки с неблагонадежным партнером.

Альтернативные источники проверки информации о должниках

Существуют альтернативные источники, публикующие информацию о неплатежеспособности граждан. С их помощью можно отследить судьбу финансового положения должника начиная со старта и заканчивая завершающей стадией дела. Речь идет о федеральных ресурсах:

  • arbitr.ru, куда стекаются все данные про арбитражные процессы;
  • fssprus.ru, база судебных приставов, в обязанности которых входит проверка платежеспособности физических лиц.

Реестр судебных приставов удобен тем, что существует реальная возможность оценить финансовое положение потенциального партнера ещё до начала судебной тяжбы. Если в производстве у приставов находится несколько дел о взыскании с гражданина денежных средств в крупных размерах, навряд ли с этим человеком стоит иметь делом.

Распространенная практика — перед тем, как выдать гражданину заём, банки проверяют его репутацию в Бюро кредитных историй. Там они могут проверить сведения не только о банкротстве физических лиц, но и  о наличии текущих кредитов в других банках. Рядовым гражданам, готовым предоставить в долг крупную сумму денег, это будет сделать затруднительно — Бюро работает только с официальными организациями либо дает информацию непосредственно о лице, её запросившем. В таком случае, если нет возможности запросить сведения о банкротстве физического лица на федеральном ресурсе, можно попросить заемщика самостоятельно обратиться в Бюро и предоставить справку о его кредитной истории. Если человеку нечего скрывать, он с легкостью пойдёт на это.

Как показывает практика, сегодня отношение к банкротам в обществе уже не столь стереотипно, как это было ранее. Наоборот, некоторые организации предпочитают иметь дело с банкротами, нежели с людьми, обремененными крупными долговыми обязательствами. Так что нет необходимости утаивать свой статус банкрота ­ (честность всегда говорит в пользу человека), тем более что информация все равно публикуется в открытом доступе.

Электронная подпись для участия в торгах банкротов и коммерческих торгах

  • Участие в торгах по банкротству
  • Участие в коммерческих торгах
  • Работа на государственных электронных порталах
  • Выпуск сертификата
 

Срок действия: 1 год
Простое оформление: 1-3 дня
Срочный выпуск: Забрать через 1 час

 

Стоимость: от 1 500 руб

Заказать

 

Торги по банкротству представляют собой продажу всего имущества должника. Для принятия участия требуется иметь ЭЦП для торгов по банкротству. Она выпускается как для участников, так и для организаторов торгов.

ЭЦП для торгов

Регламент таких электронных сделок определяются ФЗ о банкротстве. Согласно условиям для реализации открытых электронных торгов, участники процедуры несостоятельности обязаны публиковать в ЕФР сведения о банкротстве. В этом случае ЭЦП необходима для того, чтобы подтвердить подлинность всех данных и обеспечить безопасность информации по торгам, публикующейся на портале ЕФР. Электронные подписи могут использовать:

  • Владельцы и администраторы ЭТП.
  • Организаторы торгов.
  • Арбитражные управляющие саморегулирующихся учреждений.

Для того чтобы купить ЭЦП для торгов по банкротству требуется обратиться в удостоверяющий центр, который занимается регистрацией и выдачей сертификатов ключей. Одна электронная подпись может быть использована на многих торговых площадках по всей территории РФ. ЭЦП для участия в торгах по банкротству можно получить только в аккредитованных УЦ.  

Перед подачей заявки на участие в электронных торгах по банкротству требуется выполнить ряд действий, без которых участие невозможно. В первую очередь следует выполнить регистрацию на торговой площадке и пройти аккредитацию. Далее нужно осуществить настройку своего браузера для дальнейших работ и проверить работоспособность электронной подписи.  

Аукционы проводятся на торговых площадках через интернет-ресурс. Конкурсный руководитель подписывает договор с одной из выбранных площадок, которая зарегистрирована по всем требованиям законодательства РФ, и размещает там сведения о продаже. Все желающие должны выслать заявку на участие в торгах, приложив к ней ксерокопию документов, и указав сумму, за которую они предпочитают приобрести лот. По завершению аукциона будет выбран победитель, который предложил наивысшую цену.  

ЭЦП для портала поставщиков

Электронная подпись для торгов по банкротству является обязательным пунктом для участия, поскольку ею должна быть заверена вся документация, высылаемая всеми участниками аукциона. Это необходимо для идентификации ответственно лица, обладающего электронной подписью.  

Порядок опубликования сведений о банкротстве согласно статьи 28

Информация, которая была получена в результате проведения процедуры банкротства, подлежит публикации в ЕФР сведений о банкротстве. С ней беспрепятственно могут ознакомиться любые заинтересованные лица.

Порядок публикации сведений

Сведения о банкротстве юридического лица обязательно публикуются в ЕФР сведений и банкротстве – информационном ресурсе, который включает в себя информацию обо всех несостоятельных юридических лицах, действовавших в РФ.

Каждый желающий может свободно получить доступ к любым сведениям, присутствующим в реестре, в том числе через интернет. Исключением является информация, представляющая собой государственную тайну или по каким-то иным причинам, упомянутым в ФЗ, не разрешена к публикации в открытом доступе.

Публикация информации выполняется оператором, который владеет необходимыми для совершения соответствующих действий знаниями и техническими средствами, а также обладает разрешением на ведение этой деятельности. Этот специалист также проверяет поступающие к нему сведения, которые предназначены для публикации.

В реестре может быть размещена разная информация, однако в обязательном порядке в нем публикуются следующие сведения:

  • о выполнении конкурсного производства и других процедур, связанных с банкротством;
  • о прекращении ведения дела о несостоятельности компании;
  • об отстранении от выполнения обязанностей арбитражного управляющего;
  • об удовлетворении требований кредиторов;
  • о результатах проведенных торгов.

Публикация о возмещении расходов

Публикация сведений в реестре связана с финансовыми затратами. Они, в свою очередь, возмещаются за счет имущества проблемной компании. Информация об этом обязательно находит отражение в соответствующей информационной базе.

Если должник не имеет средств для оплаты работы оператора и функционирования реестра, соответствующие расходы возлагаются на плечи кредитор(ов)а, который подал заявление о банкротстве.

Проверка на банкротство — что включает в себя, правила наблюдений, условия

Все чаще в судебной практике наблюдаются обращения по вопросу угрозы долговечности компаний. Для обеспечения безопасности бизнеса, подтверждения целесообразности своих действий проводится процедура проверки на признаки банкротства. Каков же порядок ее проведения?

Пути получения информации

Для проведения тщательной проверки интересующего контрагента необходимо проверить наличие либо отсутствие:

По окончании проведенных проверок в качестве подтверждающего материала рекомендуется запастись распечатками с сайтов.

Взаимопроверка партнеров характеризует серьезные намерения обеих сторон. Нежелание к проведению подобной процедуры – своего рода критерий оценки добросовестности партнера.

Быстрый способ

Вступая в договорные отношения с принятием юридических обязанностей, партнеры должны руководствоваться не только самостоятельным добросовестным их исполнением, но и неукоснительным контролем состояния дел контрагента, его способностью к исполнению взятых на себя обязательств. Вне зависимости от сроков функционирования компании ситуация банкротства может возникнуть стихийно. Поэтому необходимо защитить себя максимально быстро и надежно.

Отличный помощник в данном случае – проверка на банкротство online. Смысл заключается в возможности получения информации о банкротстве партнера, не покидая рабочего места. Исключается необходимость хождения по инстанциям с запросами, оплаты госпошлины, трата сил, времени и нервов.

Работа в режиме онлайн предоставляет пользователю ряд преимуществ:

Возможность получить полную детальную информацию о партнере, куда входят
  • самостоятельная проверка на вероятность банкротства;
  • проверка на факт существующей процедуры о признании банкротом.

Такие операции способствуют ограждению от материальных потерь в связи с односторонним исполнением обязательств, своевременному реагированию в защиту своих кредиторских требований.

Скорость проверки Значительное сокращение временных затрат в сравнении с личным обращением в госинстанции.
Разнообразие ценовых линеек Включает в себя бесплатную и платную информацию. Бесплатно предоставляет такие услуги сайт Федеральной налоговой службы. Пользователь получает общую информацию на факт банкротства. Для получения более детальной информации можно обратиться к платному сервису.

Информация, полученная в онлайн режиме, — инструмент для принятия последующих решений относительно существующих и потенциальных партнеров:

  • уверенность в благонадежности компании, дальнейшее сотрудничество на равных, или обращение в суд с заявлением на включение в реестр требований кредиторов;
  • определиться с наличием полезных активов у компании, идущей к банкротству; польза подобной информации заключается в возможности закрытия задолженности компаньона объектами основных средств, МПЗ, ценными бумагами;
  • обратиться с заявлением в адрес арбитражного управляющего о выставлении на конкурс фактически принадлежащего дебитору имущества, не числящегося на балансе фирмы;
  • подстраховка финансовых рисков в режиме реального времени; наличие возможности своевременного получения информации о банкротстве партнера.

Обязательные сведения

Для получения информации о должниках можно обратиться к Единому федеральному реестру сведений о банкротстве, где сгруппирована полная база данных, подкрепленная ФЗ «О несостоятельности», 28 статья.

Основные положения ФЗ О несостоятельности и банкротстве

Обязательные сведения о несостоятельности располагают информацией:

  • о дате начала процедуры банкротства, кем была инициирована;
  • о поэтапном признании несостоятельности юридического лица;
  • о функционале арбитражного управляющего;
  • о датах организации торгов, куда выставляется имущество должников;
  • обо всех нужных моментах, сопровождающих процедуру признания неплатежеспособности.

ЕФР предоставляет всем заинтересованным актуальную информацию, касающуюся репутации определенного контрагента

Где и как узнать

Проверка на банкротство обязательно сопровождается определением финансово – экономического состояния предприятия, компании, фирмы.

Несостоятельность выражается как во внутренней, так и внешней форме:

Внутренне содержание Проявляется в занижении пределов экономической эффективности работы компании.
Внешнее содержание Характеризует уровень ее платежеспособности.

Понятие «банкротство» объединяет в себе информацию, подтвержденную в законодательном порядке арбитражным судом: абсолютная неспособность должника в удовлетворении требований кредиторов по исполнению финансовых обязательств.

Инициирование процедуры банкротства возможно только в случае полной неплатежеспособности юридического лица. Деятельность его предприятия предварительно предполагается убыточной.

Отсутствие реальных возможностей по улучшению финансового благополучия ведет к последующему банкротству.

Диагностика предстоящего банкротства базируется на подробном анализе финансово – хозяйственной деятельности компании, позволяющем получить ориентиры масштабности кризисного состояния:

Суть процедуры

Введенная с 01.10.15 процедура признания банкротом физлица послужила корректировкой во взаимодействии контрагентов. Проверка на банкротство приобрела статус обязательности. Юридические действия лиц, находящихся в предбанкротном состоянии, могут быть оспорены в процедуре банкротства определенного лица.

Процесс оспаривания может привести к негативным последствиям: двусторонней реституции – взаимовозврат обеими сторонами всех продуктов, задействованных в сделке.

Перечень сделок, оспариваемых в банкротстве достаточно обширен.

Прогнозирование банкротства —  обязательная процедура, которая должна выполняться в каждом отчетном периоде работы предприятия.

Как проводится упрощенная процедура банкротства ликвидируемого должника — расскажем здесь.

Такие действия, как:

  • оплата долга кредитору;
  • брачный договор;
  • соглашение о разделе имущества среди родственников;
  • приведение в исполнение решения суда.

То есть, все совершенные действия, несущие как увеличение, так и уменьшение денежных средств, имущества, финансовых обязательств, могут быть оспорены.

Чаще всего на практике встречается оспаривание сделки по спецоснованиям. К этой категории относятся сделки, наиболее выгодные одному из партнеров. Порядка 80 % подобных контактов заканчиваются оспариванием сделки при банкротстве.

Чтобы добиться положительного решения суда, в таких случаях необходимо представить на рассмотрение оправдательные документы, подтверждающие добросовестность сделки:

  • фактическую предысторию,
  • источники, содержащие данные о намерении партнера,
  • пункты обращения за получением информации о к/агенте, его предполагаемом имуществе,
  • суть полученных ответов.

Как совершается проверка на банкротство

Процедура проверки на несостоятельность компании может продолжаться достаточно долго и занять несколько лет. Вопросы по организации процесса, его окончания и полученных результатов регламентируются на законодательном уровне. Для обеспечения безопасности других предприятий, выступающих в качестве партнеров, все данные о несостоятельности размещаются на площадках СМИ.

Для проведения проверки можно использовать:

Электронный портал «Коммерсант – картотека» Там размещены данные официального печатного издания, дополненного информацией журнала «Вестник государственной регистрации».
Официальный сайт печатного издания «Коммерсант» Располагает информацией обо всех юридических лицах, подвергнутых проверке на банкротство.

Электронные инструменты предоставляют возможность получения информации об интересующем объекте буквально за несколько минут

Картотека по участникам

Узнать о банкротстве контрагента можно с помощью электронных инструментов:

Картотеки арбитражных дел Содержащей все судебные процессы, рассмотренные в арбитраже.

Проверка репутации компании проходит в несколько кликов, нужно лишь грамотно заполнить электронные графы:

  • полное наименование контрагента;
  • ИНН (или ОГРН).

После этого выбирается вкладка «Банкротные». Далее система проводит электронный поиск информации. В случае, когда потенциальный или существующий партнер привлекался к подобной процедуре, или находится на определенной ее стадии, пользователь может получить полную информацию обо всех произведенных действиях.

ЕГРЮЛ Электронная площадка ИФНС, позволяющая получить актуальную на текущий момент информацию. Данные о партнере заводятся в аналогичном порядке, рассмотренном выше.

Налоги, аудит и финансы

Очень часто именно проверка компании органами ИФНС служит причиной признания банкротства юридического лица. Полный аудит финансовой деятельности позволяет выявить нарушения в ведении бухгалтерского учета, начислении налогов и перечислении оплаты в бюджет и внебюджетные фонды в полном объеме.

В результате выявленных нарушений налоговая служба предъявляет должнику требование об уплате в десятидневный срок доначисленных платежей и пеней.

В случае налоговой проверки ИП предусмотрены индивидуальные особенности. Ликвидация подобных субъектов возможна лишь при полном расчете с кредиторами.

В заключение стоит отметить. Ежемесячно в РФ проводится ликвидация порядка четырех тысяч предприятий, компаний, фирм. Значительная их доля проходит процедуру несостоятельности.

Банкротство и финансовая реструктуризация часто идут бок о бок при реформировании предприятия для его финансового оздоровления.

Как правильно проводится вся процедура банкротства ЗАО — юристы расскажут далее.

Описание процедуры банкротства и ликвидации юридического лица вы найдете тут.

Чтобы не рисковать своими деньгами, необходимо позаботиться о получении полной информации о партнере по бизнесу. Проверка на банкротство в современных условиях – процедура, не требующая материальных, силовых, временных затрат.

Услуги арбитражного управляющего в делах о банкротстве

Банкротство – сложная и трудоемкая операция, целью которой стоит удовлетворение требований заимодавцев в условиях недостаточной платежеспособности дебитора. Специалист, назначенный судом, на всем этапе ведения дела должен его сопровождать, но обязанности на конкретных стадиях немного отличаются.

Кто такой арбитражный управляющий

Им выступает субъект, назначенный aрбитрaжным судом и сопровождающий процедуру установления финансовой несостоятельности. Ответственность арбитражного управляющего: координировать все хозяйственные действия должника с целью удовлетворения требований кредиторов за счет реализации имущества должника.

Он обязан состоять в какой-либо саморегулируемой организаций арбитражных управляющих. При этом он может заниматься частной практикой.

Услуги являются платными, их оплачивает должник. О том как выбрать такого специалиста, читайте здесь.

Требования к арбитражному управляющему

Данные необходимые условия приведены в п. 1 ст. 20 закона 127-ФЗ, согласно которым такой статус может получить гражданин РФ, который входящий в состав одной из саморегулируемых организаций арбитражных упрaвляющих.

Саморегулируемая организация — это некоммерческое общество, которое объединяет субъектов определенной деятельности, действующих на профессиональных основаниях.

Арбитражный управляющий контролирует финансовые операции должника, чтобы удовлетворить требования кредитора

Обязанности арбитражного управляющего: сохранять секретность данных, которые находятся под охраной федерального закона (в том числе сведений, составляющих профессиональную или служебную тайну), которые стали ему известны в связи с исполнением обязанностей.

Права арбитражного управляющего: собирать собрание кредиторов, обращаться в арбитражный суд, получать вознаграждение согласно закону, запрашивать необходимые сведения о должнике.

Как стать арбитражным управляющим

Чтобы стать членом СРО, необходимо отвечать параметрам, которые установлены п. 2 ст. 20 закона 127-ФЗ:

  • иметь высшее образование в требуемой области;
  • стаж работы на должности руководителя на протяжении от 1 года, а также стаж трудовой деятельности на должности помощника длительностью не меньше, чем 2 года;
  • наличие знаний по программе обучения, которое подтверждено прохождением необходимого теоретического экзамена;
  • нет ограничений на работу на конкретных должностях или на исполнение определенных обязанностей, введенных по причине совершения преступления, а также отсутствие наказаний, которые выражены в виде дисквалификации за нарушения административного законодательства;
  • неимение судимостей за умышленные нарушения законодательства;
  • неимение факта лишения лица, подающего заявление на вступление в росреестр арбитражных управляющих, принадлежность к этой же или другой аналогичной организации по причине нарушения законодательства или федеральных и других стандартов в течение трех лет до момента подачи такого документа.

Обучение арбитражных управляющих проходит в высших учебных заведениях.

Можно ли отказаться от арбитражного управляющего по личным причинам

Суд имеет право не определять конкретного aрбитрaжного упрaвляющего, если есть сомнения в способностях проводить процедуру банкротства из-за недостаточности знаний или навыков, это все только лишь по субъективным внутренним убеждениям суда.

Арбитражный управляющий в деле о банкротстве должен поступать достоверно и разумно, главным образом опираясь на интересы должника, кредитора и общества. Данная формулировка звучит достаточно расплывчато и дает возможность использовать ее при анализе действий довольно субъективно, как судам, так и кредиторам.

Действия этого работника подчинены требованиям законодательства

Бывает, что одно действие в рамках дела считается разумным и добросовестным, а в другом деле – наоборот, будет основанием для признания действия управляющего незаконным.

Для отстранения конкурсного упрaвляющего по причине признания жалобы кредитора, обязательно доказать два условия.

Первое: управляющий нарушил норму закона, что влечет за собой нарушение прав и законных интересов кредитора, который как раз и обратился с жалобой. В таком случае важно доказать, что данное нарушение закона о банкротстве нарушает права конкретного кредитора, который обратился с соответствующей жалобой.

Условие второе: необходимо доказать, что формальное нарушение закона повлекло или могло вызвать в результате ущерб для должника либо кредиторов. В таком случае доказывать предполагаемый размер убытков не обязательно. Необходимо доказать теоретическую возможность появления убытков, которые выражаются либо в том, что управляющий как-либо в результате своих действий уменьшил или не увеличил конкурсную массу, либо продал имущество, обойдя закон о банкротстве.

Таким образом, если кредитор или должник установит факт одного из требуемых условий, то арбитражный упрaвляющий будет отстранен и на его место поставят другого.

Кто назначает арбитражного управляющего

Он назначается исключительно арбитражным судом из списка, который предложил должник, собрание кредиторов или же собственный реестр саморегулируемых организаций арбитражных управляющих в случае, если другие кандидатуры не представлены. Список арбитражных управляющих в полной мере представлен в суде.

В зависимости от стадии банкротства он выступает в роли:

  • временного управленца во время процедуры наблюдения;
  • административного управителя во время процедуры финансового оздоровления;
  • внешнего распорядителя в течение процедуры внешнего управления;
  • тендерного управляющего в период конкурсного производства.
  • при банкротстве физических лиц выступает в статусе финансового руководителя.

Упрaвляющий в процедуре банкротства ведет работу по подготовке и реализации различных мероприятий организационно-управленческого и имущественно-финансового характера.

Предоставляемые услуги

Услуги будут варьироваться в зависимости от конкретной процедуры, в которой он участвует.

Для кредиторов:

  • организует собрание кредиторов;
  • проводит анализ финансового состояния должника;
  • отчитывается перед судом и креиторами о ходе дела;
  • публикует сведения о процедуре в ЕФР сведений о банкротстве;

Для должников:

  • наблюдение за деятельностью;
  • проводит оценку активов;
  • разрабатывает антикризисный план;
  • представляет должника в суде;
  • контролирует исполнение плана реструктуризации и др.

Каково его вознаграждение

Расчет составляется на основе того на каком этапе был привлечен арбитражный управляющий и перечня операций, которые он произвел в процессе работы.

Вознаграждение складывается из однократного платежа и процента от реализации имущества, стоимости сделки, итоговой вырученной суммы и пр., который отдается после завершения процедуры или отстранения управляющего.

Дополнительно специалисту может начисляться премия — этот вопрос решает собрание кредиторов. Фиксированное вознаграждение, которое определено в договоре, выплачивается вне зависимости от результатов процесса, за это несет ответственность клиент.

Заключение

Из всего вышесказанного, можем резюмировать, что грамотный арбитражный управляющий просто необходим для успешного завершения дела, чтобы требования суда, заимодателей и должника были удовлетворены. А этот материал повествует, кто такой временный управляющий в делах о банкротстве.

(PDF) RATING EVALUATION OF SELF-REGULATING ORGANIZATIONS OF ARBITRATION MANAGERS AS A MECHANISM TO IMPROVE THEIR PERFORMANCE

68

Для подтверждения предложенных показате-

лей рейтинговой оценки деятельности СРО АУ

и рейтинговых групп, характеризующих степень

надежности СРО АУ, проведена их апробация.

В экспертную выборочную апробацию предла-

гаемых показателей оценки СРО АУ включены

пять СРО АУ, осуществлявших свою деятель-

ность в 2012 году. Экспертная выборка СРО АУ

составляет более 5 % организаций, включенных

в реестр СРО АУ на конец 2010 года. Эти органи-

зации работают в качестве СРО АУ не менее двух

лет после включения в реестр СРО АУ, имеющих

разное число участников: от 100 до 200 членов –

в 28 СРО АУ, от 200 до 300 – в 10 СРО АУ, от 300

до 400 – в 2 СРО АУ, более 400 – в 3 СРО АУ. В це-

лях соблюдения независимости исследования

и конфиденциальности полученных показателей

исследуемые СРО АУ обозначены порядковыми

номерами от 1 до 5.

На рис. 4 приведены общие показатели

эффективности деятельности исследуе-

мых СРО АУ в 2012 году. Анализ данных

по первому разделу «Общие показатели

эффективности деятельности исследуемых

саморегулируемых организаций арбитраж-

ных управляющих в 2012 году» показыва-

ет, что наиболее высокие показатели име-

ют СРО 4 и СРО 1 – 59,38 и 53,59 балла

соответственно. Далее идут СРО 5 и СРО

2 – 48, 64 и 46,56 балла. Более чем на 30 %

баллов отстает от лидеров СРО 3.

СРО 1 имеет сравнительно высокие

значения общих показателей эффектив-

ности деятельности благодаря максималь-

ным 10 баллам по таким абсолютным по-

казателям, как «Отношение (общественное

мнение)» (1 положительное упоминание

в СМИ), «Награды и поощрения» (2 поощрения

со стороны органов государственной власти, ор-

ганов местного самоуправления), «Независимая

(публичная) оценка профессиональной деятель-

ности членов СРО» (диплом «Лучший арбитраж-

ный управляющий»).

Высокие общие показатели эффективности

для СРО 4, СРО 2 и СРО 5 обеспечены прежде

всего за счет количества проверок арбитражных

управляющих – членов СРО (27,94; 29,74 и 12,44

балла). Кроме того, у них высокий показатель

«Профессиональный уровень арбитражных

управляющих»: 10,33; 9,09 и 8,55 балла соответ-

ственно.

Необходимо отметить, что применяемые

в первом разделе абсолютные показатели имеют

единичные значения, у большинства СРО АУ они

вообще отсутствуют.

На рис. 5 приведены общие показатели эф-

фективности деятельности арби-

тражных управляющих исследуе-

мых СРО АУ в 2012 году. Анализ

рассчитанных данных по второму

разделу «Показатели эффектив-

ности деятельности арбитраж-

ных управляющих – членов СРО

АУ» показывает, что наиболее

высокие показатели имеют СРО

4 – 66,20 балла и СРО 2 – 65,72

балла, далее идут СРО 5 и СРО 4

(47,13 и 46,12 балла), у СРО 3 –

39,96 балла. Более чем в два раза

отстает от лидера СРО 1 (26,07

балла), прежде всего из-за низко-

го значения показателя количе-

ства утверждений арбитражных

управляющих – членов СРО АУ

в делах о банкротстве (25,27 бал-

Рейтинг Рейтинговая группа Рекомендованное количество баллов

минимальное максимальное

АИсключительная

надежность Более 90 Более 243

А– Устойчивая (высокая)

надежность 81–90 217–243

ВПриемлемая (хорошая)

надежность 51–80 136–216

ССуществует определенная

неуверенность (сомнительная

надежность) 31–50 81–135

С– Значительная степень

неопределенности

(низкая надежность) 0–30 0–80

Таблица 1

Рейтинговые группы, характеризующие степень надежности СРО АУ

5 «При проведении проце-

дур, применяемых в деле о

банкротстве, арбитраж-

ный управляющий обязан

действовать добросовест-

но и разумно в интересах

должника, кредиторов

и общества»

[1, ст. 20.3, п. 4].

СРО 1 СРО 2 СРО 3 СРО 4 СРО 5

53,59

2,99

11,47

0,6

0

10

20

30

40

50

60

70

0,27

29,74

0,74

34,95

0,24

8,76

0,71

59,38

3,49

27,94

1,07

48,64

3,33

12,44

0,66

46,56

Рис. 4. Общие показатели эффективности деятельности исследуемых саморегулируемых организа-

ций арбитражных управляющих в 2012 году:

по вертикали указано количество баллов, которые может СРО набрать по первому разделу;

– общие показатели деятельности СРО; – количество судебных актов по защите прав арби-

тражных управляющих – членов СРО; – количество проведенных проверок деятельности арби-

тражных управляющих – членов СРО; – размер компенсационного фонда

Найдите лучших юристов по делам о банкротстве в Дирфилд-Бич, Флорида рядом с вами

Банкротство предприятий

Банкротство предприятий в Дирфилд-Бич может быть отличным вариантом, если ваш бизнес не в состоянии выполнить свои финансовые обязательства и хочет либо реструктурировать долговые обязательства, либо ликвидировать активы. В зависимости от текущего финансового положения вашей компании могут быть выбраны одна или обе стратегии.

Варианты банкротства предприятия

Если банкротство не является недобровольным, ваш поверенный по делам о банкротстве может порекомендовать процедуру банкротства согласно главе 11 («реорганизация») или главе 7 («ликвидация») для решения финансовых вопросов вашей компании.

Глава 11 позволяет бизнесу реорганизовать долги и погасить долги кредиторов в течение периода времени до пяти лет. Ликвидация согласно главе 7 вынуждает компанию буквально ликвидировать все активы, расплатиться с кредиторами и, в конечном счете, прекратить деятельность. Как правило, это наименее желательный вариант, которого ваш адвокат по делам о банкротстве попытается помочь вам избежать.

Лучшее время для обращения за юридической помощью

Независимо от того, какой у вас юридический вопрос, всегда лучше обратиться за юридической помощью на ранней стадии процесса.Адвокат может помочь обеспечить наилучший исход в вашей ситуации и избежать ненужных осложнений или ошибок.

Чего ожидать от первичной консультации

  • Постарайтесь определить, может ли адвокат представлять ваши интересы. Не существует универсального юридического решения, и может оказаться, что ваши потребности лучше удовлетворяет адвокат другой специализации.
  • Очень важно найти законного союзника, который компетентен в законах и кому вы можете доверять в защите ваших интересов.
  • Обсудите, как работает выставление счетов в клинике, и обсудите возможные дополнительные расходы или платежи, которые могут возникнуть во время или после разрешения вашего дела.

Консультация адвоката должна предоставить вам достаточно информации, чтобы вы могли принять обоснованное решение о том, обращаться ли за юридической помощью.

Виды оплаты юридических услуг:

Почасовая оплата: Многие адвокаты выставляют почасовую оплату. Сколько адвокат выставляет счет вам в час, будет варьироваться в зависимости от ряда факторов.Например, почасовая оплата адвоката может колебаться в зависимости от того, потрачен ли этот час на то, чтобы представлять вас в суде или проводить исследования по вашему делу. Адвокаты в одной области практики могут выставить вам счет больше, чем адвокаты в другой области практики.

Условный гонорар: Некоторые юристы принимают оплату в виде условного гонорара. В этой договоренности адвокат получает процент от общей денежной компенсации, если вы выиграете свой судебный процесс. В общем, адвокат получает деньги только в том случае, если вы выиграете. Соглашения об условном вознаграждении ограничены конкретными областями практики гражданского права.

Фиксированная плата: В случае «рутинной» юридической работы, когда адвокат обычно знает, сколько времени и ресурсов необходимо для выполнения задачи, он/она может выставить вам фиксированный счет за оказанные услуги.

Объяснение общепринятых юридических терминов

Персональная юрисдикция – Требование, чтобы конкретный суд имел власть над лицом, чтобы связать это лицо с решением суда на основе минимальных контактов. Международная обувная компания v.Дело Вашингтона является знаменательным делом Верховного суда, в котором излагаются масштабы компетенции суда штата в области личной юрисдикции.

Вот почему нас совсем не волнует ситуация с прожиганием наличных денежных средств с помощью энергетического топлива (TSE:EFR)

Мы можем легко понять, почему инвесторов привлекают убыточные компании. Действительно, акции Energy Fuels (TSE:EFR) за последний год выросли на 338%, что принесло значительную прибыль акционерам. Но суровая реальность такова, что очень многие убыточные компании прожигают все свои деньги и становятся банкротами.

Учитывая сильную динамику цен на акции, мы считаем, что акционерам Energy Fuels стоит задуматься о том, вызывает ли беспокойство ее расход денежных средств. В этой статье мы определяем расход денежных средств как годовой (отрицательный) свободный денежный поток, который представляет собой сумму денег, которую компания тратит каждый год на финансирование своего роста. Мы начнем со сравнения расхода наличности с ее резервами наличности, чтобы рассчитать взлетно-посадочную полосу наличности.

См. наш последний анализ энергетического топлива

Когда у энергетического топлива могут закончиться деньги?

Вы можете рассчитать денежный поток компании, разделив количество наличных денег на скорость, с которой она их тратит.Когда Energy Fuels в последний раз отчиталась о своем балансе в сентябре 2021 года, у нее не было долга и денежных средств на сумму 101 млн долларов США. В прошлом году его денежные потери составили 30 миллионов долларов США. Таким образом, с сентября 2021 года у него была денежная полоса примерно в 3,4 года. Однако важно отметить, что аналитики считают, что Energy Fuels достигнет безубыточности денежных потоков до этого времени. Если это произойдет, то сегодняшняя длина взлетно-посадочной полосы станет спорным вопросом. На изображенном ниже вы можете видеть, как его денежные запасы менялись с течением времени.

TSX:EFR Долг к акционерному капиталу История 30 ноября 2021 г.

Насколько хорошо растет энергетическое топливо?

Energy Fuels сократила расходы на денежные средства на 16% за последний год, что указывает на определенную степень дисциплины.Но падение выручки на 3,4% за тот же период немного настораживает. Принимая во внимание оба эти фактора, мы не особенно воодушевлены его профилем роста. Хотя прошлое всегда стоит изучать, будущее важнее всего. По этой причине имеет смысл взглянуть на прогнозы наших аналитиков для компании.

Насколько сложно будет для энергетического топлива собрать больше денег для роста?

Хотя Energy Fuels, кажется, находится в неплохом положении, мы считаем, что все же стоит подумать о том, как легко она могла бы собрать больше денег, если бы это оказалось желательным.Выпуск новых акций или взятие долга — наиболее распространенные способы для листинговой компании привлечь больше денег для своего бизнеса. Как правило, бизнес продает новые акции, чтобы получить деньги и стимулировать рост. Мы можем сравнить расход денежных средств компании с ее рыночной капитализацией, чтобы получить представление о том, сколько новых акций компании придется выпустить, чтобы профинансировать годовую деятельность.

Energy Fuels имеет рыночную капитализацию в 1,4 миллиарда долларов США и в прошлом году израсходовала 30 миллионов долларов США, что составляет 2,2% рыночной стоимости компании.Таким образом, он почти наверняка мог бы просто занять немного, чтобы профинансировать рост на следующий год, или же легко собрать наличные деньги, выпустив несколько акций.

Беспокоит ли сжигание денег Energy Fuels?

Как вы, наверное, уже поняли, нас не слишком беспокоит расход денег Energy Fuels. Например, мы считаем, что взлетно-посадочная полоса наличности говорит о том, что компания находится на правильном пути. Хотя падение выручки было невелико, другие факторы, упомянутые в этой статье, более чем компенсируют слабость этого показателя.Нет никаких сомнений в том, что акционерам может не нравиться тот факт, что, по прогнозам аналитиков, компания скоро достигнет безубыточности. Принимая во внимание все факторы, указанные в этом отчете, мы совсем не беспокоимся о расходах, поскольку бизнес кажется хорошо капитализированным, чтобы тратить его по мере необходимости. Подробно изучив риски, мы определили 3 предупреждающих знака для энергетического топлива , о которых вам следует знать, прежде чем инвестировать.

Конечно, вы могли бы найти фантастическую инвестицию, посмотрев в другом месте. Итак, взгляните на этот бесплатный список интересных компаний и на этот список акций роста акций (согласно прогнозам аналитиков)

Эта статья от Simply Wall St носит общий характер. Мы предоставляем комментарии, основанные на исторических данных и прогнозах аналитиков, используя только беспристрастную методологию, и наши статьи не предназначены для предоставления финансовых рекомендаций. Это не является рекомендацией покупать или продавать какие-либо акции и не принимает во внимание ваши цели или ваше финансовое положение.Мы стремимся предоставить вам долгосрочный целенаправленный анализ, основанный на фундаментальных данных. Обратите внимание, что наш анализ может не учитывать последние объявления компаний, чувствительные к ценам, или качественные материалы. У компании Simply Wall St нет позиций ни в одной из упомянутых акций.

Есть отзывы об этой статье? Беспокоитесь о содержании? Свяжитесь с нами напрямую по телефону . В качестве альтернативы, отправьте электронное письмо в редакцию (at) Simplywallst.com.

9008

EFR Финансовые коэффициенты — FinanicalModelingPrep

Соотношение цен на цена StockPricePershareequityPershare \ DFrac {Цена на акции за акцию} {Предприятие на акцию} EquityPersharestockPricePershare Соотношение цены и качества, выраженное как множественный (т.е. сколько раз акции компании торгуются на акцию по сравнению с балансовой стоимостью компании на акцию), является показателем того, сколько акционеры платят за чистые активы компании.
Цена Коэффициент денежного потока StockPriceperShareOperatingCashFlowperShare\dfrac{Цена акции на акцию}{Операционный денежный поток на акцию}OperatingCashFlowperShareStockPriceperShare​ Цена/денежный поток стоимостная точка зрения акций компании.
Отношение цены к прибыли StockPriceperShareEPS\dfrac{Цена акции на акцию}{EPS}EPSStockPriceperShare​ текущую цену акции для расчета мультипликатора P/E (т. е. сколько раз акция торгуется (ее цена) на каждый доллар EPS).
Доход на ценовое соотношение роста СобнезданцирнингСратиоЭкстекцияRevenueGrowth \ DFRAC {ценовое соотношение доходов} {Ожидаемый рост доходов} Представленные предвеспедчикиGrowthprecearningsratio Коэффициент PEG представляет собой утонченность соотношению P / E роста до его текущей оценки.Общее мнение состоит в том, что если коэффициент PEG показывает значение 1, это означает, что рынок правильно оценивает (текущий коэффициент P/E) акцию в соответствии с текущей расчетной прибылью акции на рост акции. Если коэффициент PEG меньше 1, это означает, что рост прибыли на акцию потенциально может превзойти текущую рыночную оценку. Другими словами, цена акции недооценена. С другой стороны, акции с высоким коэффициентом PEG могут указывать как раз на обратное — на то, что акции в настоящее время переоценены.
Коэффициент продаж StockPriceperShareRevenueperShare\dfrac{Цена акции на акцию}{Доход на акцию}RevenueperShareStockPriceperShare продаж компании. Поскольку прибыль в той или иной степени зависит от бухгалтерских оценок и манипулирования руководством, многие инвесторы считают показатель продаж (выручки) компании более надежным компонентом коэффициента при расчете мультипликатора цены акции, чем показатель прибыли.
Дивидендная доходность DividendperShareStockPriceperShare\dfrac{Дивиденд на акцию}{Цена акции на акцию}StockPriceperShareDividendperShare большой прирост капитала. Каким бы ни был ваш стиль инвестирования, история показывает, что акции, приносящие дивиденды, в долгосрочной перспективе показывают лучшие результаты, чем акции, не приносящие дивиденды.
Мультипликатор стоимости предприятия EntrepriseValueEBITDA\dfrac{Entreprise Value}{EBITDA}EBITDAEntrepriseValue​ В целом, это измерение позволяет инвесторам оценивать компанию на той же основе, что и покупатель. При грубом расчете мультипликатор стоимости предприятия служит показателем того, сколько времени потребуется для того, чтобы поглощение заработало достаточно, чтобы окупить свои затраты в течение нескольких лет (при условии отсутствия изменений в EBITDA).
Цена Справедливая стоимость StockPriceperShareIntrinsicValue\dfrac{Цена акции за акцию}{Внутренняя стоимость}IntrinsicValueStockPriceperShare Коэффициент /справедливая стоимость ниже 1 предполагает, что акции торгуются с дисконтом к их справедливой стоимости, а коэффициент выше 1 предполагает, что акции торгуются с премией к их справедливой стоимости.

ЭФР | Цены на акции и новости Energy Fuels Inc.

Акции: Котировки акций США в режиме реального времени отражают сделки, о которых сообщается только через Nasdaq; полные котировки и объем отражают торговлю на всех рынках и задерживаются не менее чем на 15 минут. Международные котировки акций задерживаются в соответствии с требованиями биржи. Основные данные компании и оценки аналитиков предоставлены FactSet. Copyright © FactSet Research Systems Inc. Все права защищены. Источник: FactSet

Индексы: Котировки индексов могут быть в режиме реального времени или с задержкой в ​​соответствии с требованиями биржи; обратитесь к отметкам времени для получения информации о любых задержках.Источник: FactSet

Рыночный дневник: Данные на странице обзора США представляют торговлю на всех рынках США и обновляются до 20:00. См. таблицу «Дневники закрытия» на 16:00. закрывающие данные. Источники: FactSet, Dow Jones. Источники: FactSet, Dow Jones

ETF Movers: Включает ETF и ETN с объемом не менее 50 000.Источники: FactSet, Dow Jones

Облигации: Котировки облигаций обновляются в режиме реального времени. Источники: FactSet, Tullett Prebon

Валюты: Котировки валют обновляются в режиме реального времени. Источники: FactSet, Tullett Prebon

Товары и фьючерсы: Цены на фьючерсы задерживаются не менее чем на 10 минут в соответствии с требованиями биржи. Значение изменения в период между расчетом по открытому крику и началом торгов следующего дня рассчитывается как разница между последней сделкой и расчетом предыдущего дня.Значение изменения в другие периоды рассчитывается как разница между последней сделкой и самым последним расчетом. Источник: FactSet

Данные предоставляются «как есть» только для информационных целей и не предназначены для торговых целей. FactSet (a) не дает никаких явных или подразумеваемых гарантий любого рода в отношении данных, включая, помимо прочего, какие-либо гарантии товарного состояния или пригодности для конкретной цели или использования; и (b) не несет ответственности за любые ошибки, неполноту, прерывание или задержку, действия, предпринятые на основании каких-либо данных, или за любой ущерб, возникший в результате этого.Данные могут быть намеренно задержаны в соответствии с требованиями поставщика.

Взаимные фонды и ETF: Вся информация о взаимных фондах и ETF, содержащаяся на этом дисплее, за исключением текущей цены и ценовой истории, была предоставлена ​​Lipper, A Refinitiv Company, с учетом следующего: Авторские права © Рефинитив. Все права защищены. Любое копирование, переиздание или перераспределение контента Lipper, в том числе путем кэширования, кадрирования или аналогичными способами, категорически запрещено без предварительного письменного согласия Lipper.Lipper не несет ответственности за какие-либо ошибки или задержки в содержании, а также за любые действия, предпринятые в связи с этим.

Криптовалюты: Котировки криптовалют обновляются в режиме реального времени. Источники: CoinDesk (Биткойн), Kraken (все остальные криптовалюты)

Календари и экономика: «Фактические» цифры добавляются в таблицу после публикации экономических отчетов. Источник: Kantar Media

Джеймс (Джим) К. Макги — Банк Канады

Био

Джеймс (Джим) К.МакГи был назначен управляющим директором по экономическим и финансовым исследованиям (EFR) со 2 января 2019 года. В этой должности г-н МакГи работает с управляющими директорами, директорами по исследованиям и соответствующими группами в Банке над разработкой и проведением передовых исследований для поддерживать функции политики Банка.

Ранее г-н МакГи был адъюнкт-профессором экономики в Западном университете, где его исследовательские интересы включали потребительский кредит и макропруденциальную политику, денежно-кредитную экономику, внедрение технологий и международную торговлю.В 2013 году он был удостоен Премии управляющего Банка Канады за свои исследования в области банкротства потребителей. Г-н МакГи также в прошлом был директором программы Western Master of Financial Economics. Будучи активным руководителем аспирантов, г-н МакГи использует свои навыки коучинга и наставничества, чтобы помочь талантливым молодым экономистам и специалистам финансового сектора в их развитии. Он был приглашенным ученым в Федеральном резервном банке Кливленда в 2008–2009 годах.

Г-н МакГи получил степень бакалавра делового администрирования и магистра экономики в Университете Нью-Брансуика, а также степень доктора экономических наук в Университете Миннесоты.


Показать все

Рабочие документы персонала

Потребительский кредит с чрезмерно оптимистичными заемщиками

Когда кредиторы не могут напрямую идентифицировать поведенческих и рациональных заемщиков, они используют оценку типа для отслеживания вероятности типа заемщика.Это приводит к частичному объединению заемщиков, что приводит к тому, что рациональные заемщики субсидируют расходы по займам для поведенческих заемщиков. Это, в свою очередь, снижает эффективность регулятивной политики, направленной на борьбу с ошибками поведенческих заемщиков.

Дисперсия уровня цен по сравнению с дисперсией уровня инфляции: данные из трех стран

Инфляция может влиять как на разброс уровней цен на конкретные товары в разных местах (относительная изменчивость цен, RPV), так и на разброс темпов инфляции (относительная изменчивость инфляции, RIV).Некоторые модели стоимости меню и модели поиска потребителей предполагают, что отношение RIV-инфляция может отличаться от отношения RPV-инфляция.

Подробнее


Банковские публикации

Экономика, простая и простая


Рецензируемые журналы

  • «Будущие реалии воздействия изменения климата: комплексное оценочное исследование Канады» (совместно с Ахтаром, Мохаммадом К., Слободан П. Симонович и Джейкоб Вайб), International Journal of Global Warming , 17(1) 2019, 59-88.
  • «Монетарные потрясения и стабильная заработная плата в период Великого сокращения США: межотраслевой подход» (совместно с Педро Амаралом), Journal of Monetary Economics , декабрь 2017 г., стр. 112–129.
  • «Демократизация кредита и рост числа банкротств потребителей» (совместно с Игорем Лившицем и Микеле Тертилтом), Review of Economic Studies , октябрь 2016 г., 1673-1710.
  • «Расстояние, язык, религия и закон единой цены: свидетельства из Канады и Нигерии» (совместно с Дэвидом Филдингом и Крисом Хайзлером), Journal of Money, Credit and Banking , август 2015 г., 1007–1029.
  • «Интегрированная имитационная оптимизационная модель системы общество-энергия-экономика-климат» (совместно с Ахтаром, Мохаммадом К., Джейкобом Вайбом и Слободаном П. Симоновичем), Экологическое моделирование и программное обеспечение , ноябрь 2013 г., 1-21.
  • «Учет роста числа банкротств потребителей» (совместно с Лившицем, Игорем и Мишель Тертильт), American Economic Journal: Macroeconomics, , апрель 2010 г., стр. 165–193.
  • «Что делают широкие банки и чего не делают рынки: перекрестное субсидирование» (совместно с Кепплом, Тором), European Economic Review , февраль 2009 г., стр. 222–236.
  • «Корыстные интересы и внедрение технологий» (совместно с Бриджменом, Беном и Игорем Лившицами), Journal of Monetary Economics , апрель 2007 г., стр. 649–666.
  • «Банкротство потребителей: новый старт» (совместно с Лившицем, Игорем и Мишель Тертильт), American Economic Review , март 2007 г., стр. 402–418.
  • «Великая депрессия в Канаде и США: неоклассический анализ» (совместно с Амаралом Педро), Review of Economic Dynamics , январь 2002 г., стр. 45–72.Перепечатано в: Тимоти Дж. Кехо и Эдвард С. Прескотт, редакторы, Великие депрессии двадцатого века . Миннеаполис: Федеральный резервный банк Миннеаполиса, 2007 г.
  • .
  • «Поведение темпов роста производительности и смещения состава в затратах труда» (совместно с Вейки Ю), Applied Economics Letters , сентябрь 2000 г., 595-598.

Прочее

Незавершенное производство
  • «Демография и отраслевые перераспределения: теория поиска с неподвижными работниками» (совместно с Симоной Кочуба), Отчет об исследованиях Западного департамента экономики № 2018-2.
  • «Регулирование потребительского кредита чрезмерно оптимистичными заемщиками» (совместно с Флорианом Экслером, Игорем Лившицем и Микеле Тертильт).

Полный текст рабочих документов (Федеральный резервный банк Чикаго): Финансовые трудности и роль капитальных взносов владельца-менеджера, рабочий документ 1996-22 | ФРЕЗЕР

Полный текст на этой странице автоматически извлекается из файла, указанного выше, и может содержать ошибки и несоответствия.

 Серия рабочих документов



Финансовый кризис и роль капитала
Взносы владельца-менеджера
С. Венкатараман

Серия рабочих документов
Вопросы финансового регулирования
Исследовательский отдел
Федеральный резервный банк Чикаго
Декабрь 1996 г. (WP-96-22)

ФЕДЕРАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВНЫЙ БАНК
ЧИКАГО

Л И Б Р А Р Я
ЯНВАРЬ

2 2 19 9 7

Финансовые затруднения и роль капитальных вложений владельца Управляющий

к

С. Венкатараман
Федеральный резервный банк Чикаго
Пересмотрено

Сентябрь 1996 г.

* Высказанные здесь взгляды являются моими собственными, а не обязательно мнениями Федеральной резервной системы.
Банк Чикаго или Федеральная резервная система.Я хотел бы поблагодарить Аллена Бергера, Дэйва
Браун, Марк Флэннери, Крис Джеймс, Джоэл Хьюстон, Боб Мурадян, Аруна Сринивасан,
и участники семинара в Университете Эмори, Университете Флориды, Макгилл
университет, Университет Нового Орлеана, Норвежская школа менеджмента, Федеральный
Резервному совету и Федеральному резервному банку Чикаго за их полезные комментарии. Любой
ошибки - моя личная ответственность, конечно.




Финансовые затруднения и роль капитальных вложений владельца Управляющий

Абстрактный
В данной статье рассматриваются последствия закона о банкротстве для фирм, управляемых собственниками.Эти фирмы, как правило, () меньше, (их стоимость тесно связана с навыками
я
я)
с
менеджер-собственник, и (i) менеджер-собственник представляет собой реальный источник капитала
II
взносы i т е фирма я в бедственном финансовом положении. Условия таких вливаний капитала,
ф ч'
с
кодифицировано как исключение нового значения (NVE) к правилу абсолютного приоритета (APR), было
источником значительных противоречий, как с точки зрения его существования, так и экономической
т
выгода, я любая, которую я предоставляю. Мы показываем, что когда владелец-менеджер не может
ф
т
вложить капитал в проблемную фирму, кредиторы позволяют ему сохранить некоторую остаточную стоимость
( .. A P R i нарушена) для того, чтобы создать у менеджера соответствующие стимулы для проявления
то есть
с
е ф р . В этой ситуации мы затем исследуем роль капитальных вложений менеджера,
фот
когда его требуемый доход i увеличивается на сумму, которую он вносит. Мы считаем
с
как в случае симметричной, так и асимметричной информации о способности менеджера
внести такой капитал. Показано, что такие инфузии обеспечивают превосходные результаты как для
кредиторское финансирование и внешнее финансирование. Кредиторам лучше из-за воздействия
от вливаний на поощрения менеджера.Как следствие, отклонения от A P R
являются менее серьезными, чем они были бы в отсутствие этих вливаний. Кроме того,
некоторые фирмы, которые были бы ликвидированы в отсутствие таких капиталовложений
теперь могут продолжать работу. Эти результаты свидетельствуют о том, что нынешние дебаты по поводу
оптимальная структура процедур банкротства должна учитывать роль капитала
также взносы владельцев-менеджеров.




Финансовые затруднения и роль капитальных вложений владельца Управляющий

Введение
.Большая и постоянно развивающаяся литература по финансовой экономике фокусируется на производительности.
действующего законодательства о банкротстве юридических лиц. В то время как эмпирические исследования
исследовал различные аспекты деятельности фирм до, во время и после финансового кризиса,
теоретические исследования пытались понять противоречивые стимулы, созданные в этих
ситуациях.1 Также было предпринято несколько попыток сформулировать особенности, которые должны
присутствовать в оптимальном кодексе банкротства.2 Хотя эти исследования, по большей части,
предполагали, что одни и те же правила банкротства должны применяться ко всем фирмам, некоторые ученые-правоведы
л
утверждали, что процедуры банкротства должны признавать, что различия в
Характеристики собственности малых и крупных фирм создают совершенно разные стимулы.
проблемы, что потенциально требует различных методов для решения этих проблем, поскольку
хорошо.3 Эта обеспокоенность также отразилась в предпринятой Конгрессом в 1992 г.
с
тьфу)
реформа банкротства b l, которая включала новую главу о малом бизнесе (глава 10),
иль
будет применяться к фирмам с долгами менее 2,5 миллионов долларов (Tabb (1993))4.

1 Некоторые известные примеры из обширной эмпирической литературы включают Фрэнкса и
Тороус (1989), Вайс (1990), Эберхарт, Мур и Рёнфельдт (1990), Гилсон, Джон и
Ланг (1990) и Браун, Джеймс и Мурадиан (1993). Теоретические статьи включают Брауна
(1989), Джаммарино (1989), Гертнер и Шарфштейн (1991) и другие.Джон и
Джон (1992), Джон (1993) и Сенбет и Сьюард (1993) представляют всесторонние обзоры
эта растущая литература.
2 Примеры этого включают Harris and Raviv (1993), Bebchuck (1988) и Aghion,
Харт и Мур (1992, 1994).
3

См., например, LoPucki (1993), Nimmer (1987), Skeel (1993) и Tabb (1993).

4 Закон о банкротстве (до 1978 г.) содержал две отдельные процедуры (Глава X и
главу XI), которая предоставила такое решение. Необходимость разработки законов для удовлетворения конкретных потребностей
к небольшой фирме, которую я засвидетельствовал по их важности для экономики.Например, недавний
с
исследование, проведенное Управлением по делам малого бизнеса, показало, что «наименьшие фирмы страны
.
создали практически все новые рабочие места в период с 1989 по 1991 год».
л




Некоторые аспекты небольших компаний отличают их от более крупных.
аналоги. Во-первых, менеджеры этих фирм обычно владеют значительной долей собственности.
положение также. Во-вторых, большая часть стоимости этих фирм критически зависит от
с
талант и способности владельца-управленца. Наконец, менеджер-собственник, в дополнение к
ранее существовавших кредиторов компании и внешних кредиторов, представляет собой потенциальный источник для
любые вливания капитала, которые могут потребоваться в рамках успешной реорганизации
фирма.Эти аспекты, как правило, игнорировались в продолжающихся дебатах в области финансов.
литература по оптимальному построению правил банкротства.
Правовые нормы, регулирующие капитальные вложения менеджеров-собственников в обмен на
доля в капитале фирмы кодифицируется как «исключение новой стоимости» к абсолютному приоритету.
правило.5 Это исключение было источником серьезных разногласий между должниками и
кредиторами, а также есть большая юридическая литература, в которой обсуждается этот аспект
с
кодекс о банкротстве.6 7 «Исключение новой стоимости» было хорошо зарекомендовавшей себя доктриной
Закон о банкротстве (pi*e-1978). Я исходил из того, что участие
т
менеджер-собственник в реорганизованной фирме обеспечил преимущества за счет преемственности и
сохранение репутации фирмы. Я также был признан, однако, что я такой
т
ф
исключение тщательно не контролировалось, существовала также вероятность того, что менеджеры могли7
6
5

5 Краткое изложение соответствующих аспектов исключения новой стоимости, представленное в
с
Раздел I статьи.я
6 Miscioscia (1993) представляет собой полезный обзор истории законодательства и
академические дебаты по поводу нового ценностного исключения. Бэрд и Пикер (1991) исследуют
последствия автоматического пребывания, ограничения и исключения нового значения. Однако, как
как указал Карлсон (1992), я бы хотел изолировать эффекты нового значения
t s ifcl
исключение в их модели. Ниммер (1987) обсуждает некоторые политические последствия
новое ценностное исключение для малых предприятий, в то время как Эплинг (1991) обеспечивает одно из немногих
имеющиеся обсуждения того, как такое < n "исключение" должно выглядеть на практике.*
7 Однако основное внимание в этом обсуждении уделяется главным образом тому,
Конгресса прямо упомянул i в Законе о реформе банкротства 1978 г., подразумевает, что
т
Функция i больше не является частью Кодекса.
с




3

неправильно использовать функции. Следовательно, исключение требовало, чтобы владелец
внести «значительную сумму капитала», что такой капитал не был доступен из
других источников, и что доля собственности была «разумно эквивалентна» капиталу
вклад.Я не очевидна, однако, какова роль таких капиталовложений со стороны собственника
т с
менеджеры играют в повышении эффективности процесса реорганизации. Я не понимаю
с т
что такие вливания представляют собой источник финансирования, обеспечивающий выгоды,
недоступен, когда фирма использует либо финансирование кредиторов, либо внешнее финансирование. В ф с ,
в
Baird (1993a) заходит так далеко, что предлагает (стр. 266), что «исключение нового значения должно
стать центром дебатов о политике банкротства, потому что я не допускаю такой простой
т
разрешающая способность".Чтобы выяснить, должна ли такая функция быть частью
действующий Кодекс о банкротстве, в этой статье разрабатывается модель фирмы, управляемой собственником, которая
с
в финансовом затруднении. В частности, у фирмы в настоящее время недостаточно средств, чтобы сделать
обещанный платеж единственному кредитору в фирме. Следовательно, руководитель и
кредитор пересматривает условия реструктуризации требований и продолжения операций, если возможно.
ф
Альтернатива i ликвидации фирмы (которую также можно интерпретировать как продажу
с
фирма менее эффективному владельцу-менеджеру).Если фирма i продолжит свою деятельность, два c i i a
с
rtcl
требуются входные данные. Во-первых, вливание капитала, необходимое для поддержания операций, и
с
во-вторых, менеджер должен приложить усилия, которые определяют генерируемые конечные денежные потоки.
фирмой. Это усилие ненаблюдаемо и, следовательно, на него нельзя наложить контракт.
с
Следовательно, результат процесса повторных переговоров в решающей степени зависит как от
уровень требуемых вливаний капитала и стимулы, создаваемые любой реструктуризацией
обещанные платежи кредитору.Начнем с рассмотрения случая, когда кредитор предоставляет требуемый капитал.




4

и реструктурирует свои долговые требования. Оптимальная реструктуризация долгового требования i на основе
с
компромисс между более высоким обещанным платежом и неблагоприятными последствиями, которые это оказывает на
стимулы менеджера прилагать усилия.8 Следовательно, нарушения абсолютного
Правило приоритета требуется для того, чтобы стимулировать менеджера прилагать усилия.
требуется для поддержания стоимости активов.9 Кроме того, при условии сохранения
операции, управленческие усилия ниже оптимальных из-за хорошо известного долга
с тл
проблема нависания (Майерс (1977)).Этот более низкий уровень усилий также означает, что фирмы
ликвидированы неадекватно. В модели эти результаты не зависят от того, является ли капитал
вливание, которое я требовал, я предоставил ранее существовавшим кредитором или новым кредитором.
с
с
Затем мы рассматриваем последствия наличия у менеджера-собственника достаточного личного
богатства, чтобы обеспечить некоторые или все вливания капитала, необходимые для поддержания активов, с
л
эта информация является общеизвестной. Мы предполагаем, однако, что экономическая рента
требуемые менеджером в обмен на предоставление такого капитала, увеличиваются в дроби
капитала, который он предоставляет.Это было бы так, например, если бы я был менеджером.
ф
с
не склонен к риску или имеет альтернативное использование своего (дефицитного) капитала. Мы показываем, что кредитор
предпочитает иметь часть капитала за счет денежных вливаний от управляющего.
В свою очередь, кредитор снижает требуемый платеж от фирмы по сравнению с тем, что было бы
были необходимы в отсутствие вливаний капитала со стороны владельца. Это приводит к
улучшение стимулов усилий, а также приводит к тому, что некоторые фирмы, которые были бы
неэффективно ликвидированы в связи с отсутствием денежных вливаний со стороны собственника, в настоящее время продолжаются
операции.8 Это похоже на компромисс, выявленный Bulow and Shoven (1979) и Froot,
с
Шарфштейн и Штейн (1989).
9 Это обоснование нарушений APR i аналогично аргументу Эберхарта и Сенбета.
с
(1993), Харрис и Равив (1993) и с
т.




5

Мы, наконец, рассмотрим последствия неопределенности со стороны кредитора на
есть ли у менеджера-владельца средства для вливания капитала. То
показано, что симметричные информационные решения неосуществимы. В частности, «богатый» владелец
У менеджера всегда есть стимул подражать «бедному» владельцу-менеджеру.кредитор я
с
поэтому вынужден корректировать предложения, которые он делает. Чтобы гарантировать отсутствие мимикрии, кредитор
увеличивает требуемую плату в предложении «бедному» менеджеру, уменьшая при этом
обязательная оплата в предложении "богатому" менеджеру. Тем не менее, кредитор
одновременно увеличивает вливание капитала, требуемое от «богатого» собственника. Это имеет
последствия как для поощрения усилий, так и для политики продолжения деятельности фирмы.
Оставшуюся часть статьи я организовал следующим образом. Раздел I содержит краткое
с
я
описание условий и судебной истории нового значения исключения.Раздел я
я
разрабатывает модель финансового кризиса и исследует решение о реструктуризации в
отсутствие вливаний собственного капитала. Разделы IV и V исследуют роль капитала
вливания собственником при симметричной и асимметричной информации соответственно. То
последствия этих результатов для исключения нового значения обсуждаются в разделе VI,
где мы также рассматриваем некоторые возможные расширения.
я

Я.
я

Законодательная история нового ценностного исключения из правила абсолютного приоритета:
Правило абсолютного приоритета (далее APR), составляющее основу 1978 г.

Кодекс о банкротстве устанавливает, что младший истец не может получить какое-либо имущество по
план реорганизации, если ни один из старших заявителей не дал согласие на этот план или что
л




6

старшим заявителям была выплачена причитавшаяся им сумма.10 При подаче заявления
ул
APR, суды часто сталкивались с ситуациями, когда акционеры
фирма предлагает разрешить им сохранить долю в реорганизованной фирме, в
обмен на вклады, которые они делают. Если это предложение приведет к тому, что существующие кредиторы
не получив их f l оплаты, можно утверждать, что предложение нарушает правило
ул
Абсолютный приоритет. Однако при определенных обстоятельствах, именуемых «новым значением
исключение», суды сочли такое предложение приемлемым.Конкретно под этим
с
правило, акционерам, которые вносят капитал, разрешается сохранять долю в
корпорация (даже i кредиторы не становятся целыми) до тех пор, пока суд решит, что
ф
я
.

Предлагаемый вклад я необходим.
с

я.
я

Вклад в денежной форме.
с

II
я.

Претензия реорганизованной фирмы i «разумно эквивалентна» новому вливанию
с
столица.
Суды рационализировали это исключение, апеллируя к ситуациям, в которых

только должники готовы вкладывать капитал в фирму, т. е. они являются кредиторами
..
Крайнее средство. Кроме того, суды также признали потенциальные выгоды для фирмы в
условия поддержания преемственности, сохранения репутации фирмы, e c , в оправдание этого
т.
исключение нового значения. Однако суды также настаивали на том, что любое пожертвование должно
быть в форме наличных денег (а не эквивалентов денежных средств, таких как обещание будущей работы) для
исключение для применения (см.

v. L o s A nge les L um b e r ) .

После реформы Кодекса о банкротстве в 1978 г.

1
0
Маркелл (1991) дает всестороннее обсуждение как происхождения
Доктрина абсолютного приоритета и законодательная история нового ценностного исключения.В соответствии с юридической литературой мы будем называть законы о банкротстве до 1978 г.
Закон о банкротстве и законы после 1978 года, такие как Кодекс о банкротстве.




7

в юридических кругах ведутся серьезные дебаты о том, действительно ли это новое ценностное исключение
тл
существует. Большая часть дебатов восходит к Алерсу.

в . Банк Норвегии

когда Верховный суд поднял вопросы о том, действительно ли это исключение
является
тл
существовал в соответствии с Кодексом. Хотя последующие дебаты были сосредоточены на интерпретации
языка как Кодекса о банкротстве, так и дополнительных дел, теперь, кажется,
растущее согласие с тем, что Кодекс о банкротстве имплицитно содержит правила о порядке
в котором вклады капитала акционеров должны учитываться, когда фирма i в
с
финансовые трудности.Хотя такие дебаты, безусловно, полезны, они поднимают очевидный политический вопрос. Что я
с
т
с
экономическая роль капиталовложений собственников-менеджеров? Отвечая на этот вопрос я
с
очевидный первый шаг к любому обсуждению вопроса о том, соответствуют ли правила новому значению
является
исключение должно быть частью Кодекса о банкротстве. Есть два противоположных взгляда на
это в юридической литературе. Markell (1991) предполагает, что NVE не является исключением при
с
a l но на самом деле следствие APR. Он утверждает, что, хотя менеджеры-собственники должны быть
л,
разрешено участвовать в процессе реорганизации, они должны сделать это на конкурентной основе
среда, например, аукцион.Преимущество т
его, в симметричной информации
условиях, i что конкуренция не позволяет собственнику-менеджеру эксплуатировать кредиторов,
с
в то время как в условиях асимметричной информации предложения владельца-менеджера обеспечивают ценную
информация для других участников торгов.1
1
В своем обсуждении Маркелл неявно предполагает, что владелец-менеджер фирмы
не приносит каких-либо конкретных данных, недоступных при альтернативном управлении. Это делает
клс
участие менеджеров-собственников фактически эквивалентно участию посторонних.Однако,

1
1
Несколько иной взгляд на последствия асимметричной информации
о роли аукционов в процедурах банкротства см. Baird (1993b) и ответ
Джексон (1993).




8

Baird (1993a) утверждает, что в Законе о банкротстве до 1978 г.
особенно актуально только для фирм, которые бы
подпадает под главу XI. Это были
фирмы, в которых акционеры, как правило, также являются владельцами-менеджерами фирмы. В таком
фирмы, стоимость i в значительной степени зависит от специальных навыков, которые менеджеры привносят в фирму.с
лс
Следовательно, Бэрд рассматривает капитальные вложения менеджера-собственника в обмен на
доля в реорганизованной фирме как обеспечивающая «справедливое» распределение выгод
управленческие навыки между кредиторами и акционерами. Если это роль NVE,
лс
с
то не очевидно, что это необоснованная особенность Кодекса о банкротстве.
т с
т с
Модель, разработанная в следующем разделе, включает в себя эти элементы, обсуждаемые
Бэрда для того, чтобы лучше понять особый rl, i любой, что взносы в капитал
о ф
менеджеры-собственники могли повлиять на исход процесса банкротства.Этот
анализ должен обеспечить лучшее понимание потребности либо в ее текущей форме, либо в
т
в альтернативной форме «исключения» из правила абсолютного приоритета.

»
I I Модель реструктуризации долга
Я.
Экономика существует в течение трех периодов времени, индексируемых t, t и t2 соответственно.
0 Дж
Менеджер фирмы, которой я также являюсь владельцем, должен принять решение о наилучшем
с
т
0
возможное использование активов, находящихся под его контролем.1 Я принял решение о том, что активы
2 ф
с
не должны быть утилизированы, они могут быть проданы по их ликвидационной стоимости, которую я нормализовал
с
до нуля.1 Если менеджер решит продолжить использование активов,
3
Инвестиции в размере I долларов, которые требуются в t для модернизации Fc l t e. Впоследствии
0
с
0
аииис

1 Для удобства далее мы будем называть владельца-менеджера фирмы
2
менеджер.
1 Эту «ликвидацию» можно интерпретировать как продажу активов другому
3
команда менеджеров (Джаммарино и Носаль (1994)).




менеджеру необходимо приложить усилия e f r , q в момент времени tx, чтобы максимизировать стоимость активов. То
фот,
выбор e f r напрямую влияет на вероятность создания стоимости (денежного потока) X
фот
долларов в момент времени t, в противном случае генерируются нулевые денежные потоки.Усилие, прилагаемое к
2
предприниматель обходится ему в Kq2 единиц ( n долларовых единиц) отрицательной полезности1. Это усилие i
я
4
с
ненаблюдаемой (и, следовательно, не может быть явно заключена договором) для других участников
экономика. Предполагается, что все участники экономики нейтральны к риску, а
безрисковая ставка i нормализована до нуля. Наконец, все параметры модели предполагаются
с
л
быть общеизвестным. Это предположение я ослабил в разделе V.
с

Первый лучший

Принимая решение о продолжении операций в t, менеджер f rt должен
0
является
знать оптимальное количество усилий, которые он приложил бы при условии продолжения, и
значение, связанное с выполнением s .X + (1 - < ) 0] - K q 2
7

(1)

подразумевая оптимальный уровень усилий
Икс

<7=—

()
2

2К

Чтобы гарантировать, что этот оптимальный уровень усилий является допустимой вероятностью, мы ограничиваем K равным
с
больше, чем X/2 для целей последующего анализа. Значение для менеджера от

1
4
Квадратичная функция стоимости была принята в первую очередь для удобства анализа. То
с
вкус результатов останется неизменным для общей функции стоимости с обычным
характеристики.




10

прикладывая это усилие я
с

(3 )

q X -K q 1 = —

4К

.Таким образом, в момент времени 0 предприниматель счел бы целесообразным обновить активы и
,
т
продолжать операции только тогда, когда выгода для него превышает инвестиции I, т. е. всякий раз, когда
ф
0 ..
Х2
— >Л

(4 )

4 К

Как видно из ( ) менеджер i с большей вероятностью продолжит работу, когда
4,
с
параметр управленческих затрат K и стоимость восстановления активов I низки, и/или
0
величина будущего денежного потока, X, i высокая. Мы изучаем последствия
с
ранее существовавшие обещанные платежи аутсайдерам по решениям о продолжении и усилиях
дальше менеджеры.Р е с т р у к н и й

Предположим теперь, что фирме необходимо произвести платеж в размере B 0 долларов в момент t до i s.
0
т
кредитором (предполагается, что это единое, однородное юридическое лицо)1. Это обязательство может быть истолковано
5
как возникшие из-за прошлых займов, проведенных фирмой. Поскольку фирма
в настоящее время не имеет денежных средств или ликвидных активов для оплаты этого долга в отсутствие пересмотра условий,
иблт,
фирма, которую я немедленно ликвидировал, не принеся ни кредитору, ни кредитору ноль долларов.
с

1
5
Предположение о единственном кредиторе я сделал прежде всего для простоты.Как указано
с
Гертнера и Шарфштейна (1991) и Мурадяна (1994), наличие множественных
кредиторы также создают множество дополнительных проблем со стимулами.




11

собственник-менеджер (напомним, что ликвидационная стоимость i равна нулю). Я также возможно, однако,
с
т с
что Creditoi могут предоставить средства, требуемые в t, т.е. I долларов, в обмен на
0 .. 0
обещали уплату B 2 долларов за t . Если он готов сделать s, мы предполагаем, что кредитор
2
с
о,
могу сделать взять я или оставить я предлагаю менеджеру.Возможность взять или уйти
т
т
т
Я предлагаю, очевидно, дает кредитору значительную переговорную силу. Этот
т
Сила переговорного процесса, однако, ограничена тем фактом, что менеджер впоследствии
с
делает ненаблюдаемый выбор усилия, который зависит от условий кредитора о r
фе.
Равновесие при этих обстоятельствах я определил следующим.
с

Утверждение 1. Если X 2/ 8 K > I, то оптимальная стратегия для кредитора i обеспечить фирме
:
0
с
с I долларов скорректировать обещанный платеж с B2 до X/2 и продолжить операции.ЕслиX 2
0
/ 8 K < I , кредитор не предоставляет средства и фирма i ликвидируется.
0
с
Доказательство: предположим, что кредитор предоставляет средства, позволяющие фирме продолжать свою деятельность. То
кредитор признает, что при обещанном платеже в размере B долларов, подлежащем уплате в t,
с
2
оптимальный уровень усилий менеджера решает
()
5

Макс q [ X - B ] + ( \ - q ) 0 - K q 2
<
7

подразумевая оптимальный выбор e f r в зависимости от непогашенного долга,
фот

д (В) =

—— —
2К

()
6

Следовательно, оптимальный выбор кредитором B 2 решает
макс q ( B ) B

(7)

Б

где q(B) удовлетворяет ( ) Отсюда следует, что B 2 / 2 Для решения о предоставлении средств
6.=Х .




12

были рациональны

ан те,

я должен быть прав, что
т

q ( ​​В 2) В 2 > I0

()
8

Замещение оптимального уровня B 2 приводит к
Х2
—
8 К

()
9

■
Предыдущее условие i более строгое, чем то, которое требуется для того, чтобы проект был положительным.
с
N P V (см. уравнение ( ), подразумевающее, что даже когда долг может быть пересмотрен, существуют
4)
ситуации, когда жизнеспособные проекты преждевременно ликвидируются из-за отсутствия средств для
поддерживать текущие операции. Результаты также можно интерпретировать как подчеркивание роли
нарушения правил абсолютного приоритета при предоставлении превосходящих поощрений.Это достоверно
угроза менеджера исчерпать активы, которую я часто использовал, чтобы оправдать как
с
наблюдаемых отклонений от абсолютного приоритета и подчеркнуть необходимость учета
(выборочные) нарушения APR.1 Наш результат я также связан с аргументом Даймонда (1993)
6
с
что долгосрочный долг должен позволять выпуск дополнительного долга в будущем, который является старшим, поскольку
с
выпуск старшего долга в будущем эффективно разбавляет требования существующих кредиторов
точно так же, как нарушения APR, которые могут улучшить управленческие стимулы.Государственный долг:

1 На нарушение APR при банкротстве указывали Dagle and Maloney.
6
(1994), Эберхарт, Мур и Рёнфельдт (1990), Фрэнкс и Тороус (1989) и Вайс (1990)
среди прочих. Документы, в которых изучались преимущества нарушений APR, включают Брауна.
(1989), Джаммарино (1989), Бергман и Каллен (1992) и Эберхарт и Сенбет (1993)
среди прочих.




13

Вместо того чтобы предоставить 1 часть капитала, я потребовал в t и был вынужден довольствоваться
л
0
0
обещанный платеж в размере B 2 долларов в момент t, кредитор мог предоставить только часть,
2
al0, а остаток должен быть получен извне (1 < a < 0 ) Кредитор
,
.требует Bc долларов в t в обмен на предоставление этих средств. Внешний истец
2
(называемый общественностью) получает B p в обмен на предоставление (1-a) I . Обратите внимание, что
0
структуру модели, а именно только два возможных денежных потока, при этом нижний задается равным
ноль, приводит к тому, что нет разницы между заемным и собственным капиталом или какой-либо разницы, основанной на
об очередности исковых требований.
В этом случае, если предположить, что фирма i не ликвидирована, задача максимизации
с
перед кредитором можно записать как
Максимум

qBc -

а/0

(10)

при условии
Х - ( Б р + Вс )

(11)

ЧАС
2К

qBp

- 0 —«)/0

(12)

где (10) представляет собой ожидаемую выплату кредитора, (11) представляет собой поощрение усилий
управляющего, когда обязательства B c и B P возникают перед другими заявителями в момент t, и (12)
2
представляет собой условия, при которых аутсайдеры готовы предоставить средства.Следующий
предложение характеризует решение и сравнивает i со случаем, когда кредитор
т
предоставляет все средства.
л




14

Утверждение 2. Оптимальное решение при наличии государственного финансирования i, эквивалентного
:
с
решение, когда кредитор предоставляет все средства I .
л
0
Доказательство: замена a из ограничения рационального ценообразования для населения (уравнение (12),
которое должно быть обязательным) в максиманду (10) и условие совместимости стимулов
(11) позволяет переформулировать задачу как
Максимум

q (В р + В с ) - I (
)

{
бп.До н.э}

(13)

♦•

При условии

знак равно

Х ~ { В Р + Вс)

(14)

2К

с соответствующим решением
Икс
БП + Б С

(15)

2

Кроме того, кредитор считает такое соглашение целесообразным, если
ф
Икс

> л

(16)

8К

ликвидация фирмы в противном случае.
■
Интуитивно это предложение просто подчеркивает идею, что при условии, что фирма
в бедственном положении существует оптимальная сумма долгового бремени ( /
с
Х 2). Если только кредитор
реструктурирует свое требование, он обеспечивает финансирование, одновременно устанавливая
л
оптимальный уровень свеса.Если финансирование от общественности также доступно,
с




15

сочетание платежей населению и кредитору удовлетворяет «оптимальному навесу»
требование (уравнение (4) и кредитор уменьшает сумму капитала, который он вносит
1),
фирме на рыночную стоимость государственного долга. Однако это не меняет ни
стоимость для кредитора, зависящая от продолжающихся операций, а также от обстоятельств,
какие операции продолжаются.
Мне интересно рассмотреть эти результаты в свете аргумента, что
т с
нарушений АПР можно избежать, обратившись к публичным источникам капитала, потенциально
через аукцион.Такой аргумент предполагает, конечно, что существует i симметричный
с
информацию о стоимости фирмы и о том, что любой вклад, который может быть сделан
существующее управление может быть воспроизведено и другими. Возможные проблемы с
были распознаны аукционы при наличии асимметричной информации (Baird (1993b)).
Результаты в предложении 2 подчеркивают тот факт, что текущее руководство может обеспечить
ф
ценный вклад, недоступный где-либо еще, зависимость от внешнего финансирования недостаточна для
с
смягчить проблемы нарушений APR.Поскольку кредитор и внешнее финансирование
эквивалентны в контексте модели, мы игнорируем последний для целей последующего
анализ.

IV. Реструктуризация долга с управленческими денежными вливаниями:
Теперь рассмотрим более сложный случай, когда должник действительно владеет
способность обеспечить некоторый капитал для проекта в t . Более того, кредитор, которого я предполагал
0
с
знать, что менеджер обладает этим капиталом, что позволяет ему требовать, чтобы
должник предоставляет часть капитала, необходимого для поддержания активов.В частности, предположим
что кредитор требует, чтобы должник предоставил E долларов (0 < E < I), и что
0
должник предоставит остальное и одновременно изменит обещанный платеж, необходимый для




16

БИ 2.
Необходимо несколько комментариев по поводу этой структуры моделирования. Предположение, что
кредитор, которого я знаю, что менеджер владеет средствами, может показаться неразумным.
с
Это я ослабил в Разделе V. Кроме того, у менеджера есть наличные, что очевидно.
с
ф
Альтернатива процессу пересмотра, разработанному здесь i для менеджера, чтобы либо заплатить
с
кредитору обещанный платеж в t или выкупить долг.Первая альтернатива может
0
является
быть неприятным i B0 i достаточно большим. Для обратного выкупа очевидная проблема, которая затрагивает
ф
с
осуществимость процесса i величина премии, требуемой кредитором.
с
Если эта надбавка i достаточно высока, менеджер может снова решить, что i i не
с
т с
стоит провести выкуп. Таким образом, анализ предполагает, что B 0 i
с
достаточно велика, а премия, требуемая кредитором i, достаточно велика, чтобы исключить
с
выкуп, оставляя повторные переговоры как единственную возможную альтернативу.Однако даже при повторном согласовании можно было бы ожидать, что, поскольку проблема в этом
модели i, созданной долговым бременем, оптимальным решением было бы иметь менеджера
с
предоставить капитал, требуемый в момент t Это предполагает, конечно, что кредитор обладает
л
0.
l рыночная власть в переговорном процессе. Мы предполагаем несколько иное
л
Структура торга. В частности, i предприниматель вносит долю X(E) =
ф
E/I средств, необходимых для продолжения деятельности фирмы, он настаивает на получении не менее
0
часть A преимуществ.1 Следовательно, возможное предложение (B,E) предпринимателю
.
7
удовлетворить

1
7
Это можно интерпретировать как график увеличения стоимости капитала для капиталовложений.
предоставляется менеджером. Я могу быть оправдан либо обращением к внешним инвестициям
т
возможностей, имеющихся у менеджера, или на основе неприятия управленческого риска. То
точная форма предполагалась в первую очередь для обеспечения наличия интерьерных решений для
с
объем вливаний капитала менеджером без непосредственного моделирования торга
игра между кредитором и управляющим.17
q [ X - B 2] - K q 2 > E + X { E ) [ q X - I 0]

(17)

Полная проблема оптимизации, с которой теперь сталкивается кредитор (опять же, при условии принятия решения
для продолжения операций) я дал
с
Максимум

(18)

qB — ( l0 — E )

Б

При условии
Х - Б

(19)

<=
7
2К

а также
q[X — B 2] — K q 2 > E + X(E)[qX

- /„ ]

(20)

Оптимальное решение задачи условной максимизации, с которой столкнулся кредитор i
с
дано в следующем предложении.

Утверждение 4. Оптимальная номинальная стоимость долга B и оптимальное вливание капитала E на
:
предпринимателя, даются
Икс

Я (К)

2

Б =

2Х

(21)

-------

а также

знак равно

Е

Х-Б.2Х

Ио =

л

Чернила

1+-

(22)

П о р : Заметим, что задача кредитора (18)-(20) эквивалентна решению
рф
является
с
ж
Б

(Х-В)В
(: - Б т
А
------ /, + ---- ) я
2К
2Х




(23)

18

Это следует непосредственно из подстановки из условия совместимости стимулов (19) и
рациональное ценовое ограничение (20) для менеджера. Условие порядка f r t (для (23))
является
приводит к оптимальному значению B в ( 1 . Решение для E из (20), которое должно быть
2)
связывание, приводит к значению E.
я
Есть несколько аспектов этого решения, которые стоит выделить.Первые два термина
является
в (23) аналогичны тем, которые кредитор мог бы рассмотреть, когда он является единственным поставщиком
с
средств в t . Последний термин отражает последствия предоставления менеджеру возможности внести свой вклад.
0
капитала в проект. Как видно из (21), кредитор устанавливает номинальную стоимость своих
обещал, что оплата будет ниже, чем я был бы в отсутствие управленческих денег
т
вливания.1* Это приводит к лучшей мотивации усилий. Кроме того, обещанный платеж
8
кредитор i уменьшается по мере увеличения затрат на управление e f r , K.Наконец, я следую
с
фот
т
из (23) следует, что вливание капитала, требуемое от менеджера i, увеличивается в K и
с
я я я инвестиции я .
нта
0
Наконец, мы рассматриваем последствия этой дополнительной гибкости, обеспечиваемой
предпринимательские денежные вливания при принятии решения о продолжении деятельности.

Утверждение 4. Когда управленческие денежные вливания осуществимы, повторные переговоры приводят к
:
фирма, продолжающая свою деятельность при более широком наборе обстоятельств.
Доказательство: прибыль кредитора от принятия предложения (E,B) i определяется выражением
с
K c ( E, B) = q ( B ) B - { l 0 - E )

<
24

Чтобы кредитор согласился с условиями, охарактеризованными в предложении 4, я должен иметь случай
, т

1 Напомним, что при отсутствии денежных средств у предпринимателя кредитор ставит лицо
8
стоимость долга до X/2.19

что прибыль по этим условиям неотрицательна. Замена терминов и
перестраивается, приводит к

*Л>, _
—
0

к

4

,В * '
2

(25)

8х2

как условие, при котором кредитор i готов участвовать в сделке.
с
Сравнивая это с уравнением ( ), можно увидеть, что правая часть (25) i меньше,
9,
с
подразумевая, что кредитор i готов продолжать операции при более широком наборе
с
обстоятельства.

Таким образом, анализ этого раздела показывает, что способность менеджеров
вливание наличных повышает эффективность процесса повторных переговоров двумя способами.Во-первых, сокращение долгового бремени в реорганизованной фирме создает
поощрения руководителя. Во-вторых, вследствие этого превосходящего усилия со стороны
менеджер, фирмы, которые могли бы быть ликвидированы в отсутствие таких вливаний, могут
теперь успешно выйти из финансового затруднения. Однако анализ показывает, что
денежных вливаний недостаточно для обеспечения продолжения деятельности эффективных фирм.
л

V. Вливания капитала и частная информация
Обеспокоенность по поводу равновесия, описанного в предыдущем разделе, заключается в том, что
с
предположение, что кредитор знает, что у менеджера есть средства, доступные для
внести свой вклад в фирму.В большинстве случаев кредитор может быть фактически не уверен
о богатстве менеджера, заставляющего i d f u t реализовывать описанные решения.
т ифкл
Поэтому мы исследуем последствия ослабления этого предположения здесь. Для простоты,




20

предположим, что менеджеры делятся на две категории: богатые менеджеры (тип R) имеют достаточный капитал
все
удовлетворить любой запрос на вливание капитала, который может потребоваться, в то время как плохие менеджеры (типа
P) не имеет свободного капитала. Кредитор не знает типа управляющего,
зная только вероятность 5 того, что менеджер я богат.,
с
Напомним, что при симметричной информации кредитор предложит реструктурировать
долг в фирме бедного предпринимателя до X/2. При этом кредитор потребует
вливание наличных денег от богатого менеджера и установление номинальной стоимости долга менее X/2 (см.
Предложение 4 . Если кредитор предлагает эти две альтернативы на основании асимметричной информации,
)
Возможно, богатый предприниматель сочтет целесообразным скрыть тот факт, что он
т с
т
я богат, чтобы не вкладывать капитал.1 В следующем предложении мы показываем, что
с
9
я на самом деле всегда так.
с

Утверждение 5. Если кредитор предлагает пакет симметричной информации, богатый менеджер
:
всегда будет подражать бедному предпринимателю, выбирая пакет, который не требует
денежные вливания.
Доказательство: См. Приложение.

Кредитор может попытаться проверить менеджеров, предложив два разных пакета.
(Br,E r) и (BP,0 , и разработать параметры этих предложений так, чтобы богатый менеджер
)
выбирает пакеты (BR,ER), а плохой менеджер выбирает (BP,O .0 Мы предполагаем, что для
,
)2

1 Плохой менеджер, поскольку у него нет капитала, очевидно, не может выбрать предложение,
9
для богатого менеджера. Предположение, что у бедного менеджера нет капитала, таким образом
значительно упрощает анализ, требуя, чтобы нам нужно было проверять только не
ограничение мимикрии для богатого менеджера.
2 Напомним, что по предположению у бедного предпринимателя нет капитала. Следовательно, E P = 0
0
я единственный возможный компонент его пакета.
с




21

теперь, когда кредитор находит ценным, чтобы оба типа менеджеров продолжали свою деятельность.т
Полная проблема заключения контракта, с которой столкнулся кредитор i при разработке этих пакетов в
с
чтобы максимизировать ожидаемое богатство, т.е.
..

(26)

При условии
q(BR ) { X - B R )~ Kq{B Rf -- E R > q(BP ){X -- BP )~ Kq{BP f

9(BR) { X - B R ) - K q { B R )2 - E

[ М

х - я 0]

(27)

(28)

где q(B) = (X-B)/2K. Ожидаемые платежи кредитору представлены ( 6 .
2)
Ограничение самоотбора для предпринимателя типа R i представлено (
с
27), а (28)
представляет его участие. Обратите внимание, что соответствующие условия для бедных
предпринимателю не нужны, так как () он не может имитировать богатого предпринимателя из-за отсутствия
я
средств, и (я бедный предприниматель всегда будет участвовать в сделке, так как его
я)
ожидаемые от этого строго положительные (поскольку ликвидация приводит к нулевому выигрышу).Решение этой проблемы я предоставил далее.
с

Утверждение 6. Оптимальные предложения кредитора удовлетворяют
:

(29)

(3 0 )
р-2(л-5)




22

где p i множитель Лагранжа, связанный с ограничением участия (24). То
с
вливание собственного капитала E R i , неявно определяемое уравнением
с
Икс
Е

р

знак равно

-

бр

2Х

4
>

(31)

Доказательство: см. Приложение.

Стоит отметить несколько аспектов этого решения. Во-первых, множитель Лагранжа p
,
должен быть меньше или равен нулю (Новшек (1993)). Если p i ноль, решения возвращаются
с
обратно к тем, которые охарактеризованы в предложении 3 ( .симметричные информационные решения). Мы
то есть
из предложения 5 известно, что это решение невозможно при асимметричной информации,
с
подразумевая, что p должно быть строго меньше нуля. Однако, если p i отрицательно (или, что то же самое,
с
i ограничение участия (27) i связывание), можно сделать несколько замечаний о
ф
с
условия договоров при асимметричной информации относительно симметричной
информационные контрагенты.

Предложение 7. Если множитель Лагранжа p i строго отрицателен, должно выполняться следующее:
:
с
я
.Значение B R i меньше, чем i s симметричного информационного аналога.
с
т

я.
я

Значение E R i больше, чем i s симметричного информационного аналога.
с
т

II
я.

Значение B P i больше, чем i s симметричного информационного аналога.
с
т

Доказательство: см. Приложение.
Способ, которым кредитор приспосабливает условия оферты к двум
Менеджеры в ответ на асимметричную информацию довольно интуитивны. Чтобы отпугнуть богатых
с
менеджер от выбора пакета, предназначенного для бедных, кредитор требует
более высокая оплата ( .. он меньше уменьшает свою претензию) от менеджера, который не может
то есть




23

вносить капитал, чем он имел бы при симметричной информации. Одновременно он
делает предложение, предназначенное для богатого менеджера, более привлекательным за счет ( ) уменьшения
я
требовать больше, чем было бы в случае симметричной информации, и (i
я)
требуя большего участия в акционерном капитале, что увеличивает «ренту», выплачиваемую менеджеру.
Однако такие взносы в акционерный капитал могут сыграть определенную роль, поскольку, опять же,
с тл
они приводят к более высоким стимулам (по крайней мере, для богатого менеджера).Предыдущий анализ предполагал, что кредитору стоит сделать
т с
предлагает убедиться, что оба типа менеджеров принимают и продолжают операции. я я
т с
возможно, однако, что в некоторых ситуациях кредитор может счесть целесообразным
т
разрешать только менеджеру, который готов внести капитал, продолжать операции, в то время как
с
ликвидация фирмы, если такие капиталовложения не ожидаются. Даже в этих
равновесия, однако положительную роль должен сыграть вклад капитала со стороны
с
владелец-менеджер.VI. Последствия и расширения
Растущий объем литературы исследует последствия различных аспектов
Кодекс о банкротстве в повышении эффективности. Исследование роли капитала
взносы владельца-менеджера фирмы, которая испытывает финансовые затруднения, представляет собой
с
области, которая в значительной степени была упущена из виду в этой литературе. Хотя такие взносы могут
обычно не появляются в контексте крупных публично торгуемых фирм, они представляют собой
доступный источник финансирования для небольших фирм.Условия, на которых такие взносы
может быть сделано, было источником значительных судебных споров. Большая часть этих дебатов,
тем не менее, было по поводу толкования языка в Кодексе о банкротстве. Этот
статья, с другой стороны, исследует экономические выгоды от таких вливаний капитала, в




24

модель, которая включает в себя черты, которые отличают эти более мелкие фирмы от их
более крупные аналоги.
Результаты статьи показывают, что для закрытых фирм, где будущая стоимость i
с
В значительной степени зависящие от управленческого e f r , нарушения APR весьма вероятны.Этот
фот
результат не нов, поскольку был идентифицирован множеством разных авторов (см.
т эльф с
сноска 1) Мы показываем, что допущение капитальных вложений менеджера-собственника может
6.
уменьшить величину этих нарушений APR, одновременно улучшая
стимул менеджера прилагать e f r . Это приводит к тому, что реструктурированные фирмы имеют более низкую
фот
леверидж, и позволяет фирмам, которые были бы ликвидированы в отсутствие такого
инфузии для продолжения операций. Эти преимущества имеют место, несмотря на то, что требуется
Доход собственника-менеджера увеличивается в зависимости от капитала, в который он вносит свой вклад.
фирма.Наконец, мы также показываем, что дух этих результатов остается неизменным, когда
человек переходит в среду, где есть неуверенность в способностях менеджера
с
внести капитал в фирму. Хотя эти результаты подчеркивают эффект, который эти
вливания имеют стимулы менеджера фирмы и, таким образом, имеют важное
последствия для нынешних дебатов об исключении новой стоимости, полезно рассмотреть
т с
некоторые аспекты проблемы, которые формально не моделировались.
В соответствии с условиями, указанными в модели, держатели облигаций хотели бы
менеджер вносит капитал в фирму.Это может показаться несовместимым с судебным разбирательством
(часто инициируется кредиторами), связанный с NVE. Одно объяснение этому
может быть судебная нерешительность в отношении статуса NVE, которая может заставить меня
т
держатели облигаций могут рассчитывать на получение выгоды от обращения в судебную систему.
Более того, такой судебный процесс также может быть рациональным в случае разногласий по поводу
фи
с
стоимость активов фирмы, (i в фирме несколько кредиторов, o , (i) i
я)
р ии е




25

рента, требуемая менеджером в обмен на вливание капитала, значительно выше
чем способ, которым они моделируются в этой статье.Эти размеры представляют
интересные потенциальные расширения модели.
В то время как результаты этой статьи подчеркивают преимущества управленческого капитала
вливания, существуют альтернативные методы решения финансовых проблем. Два популярных
Альтернативы, предложенные в литературе, включают использование опционов (Aghion,
H art and Moore (1992, 1994), например) и использование аукционов для продажи
активов (см. Baird (1993b) и Jackson (1993)). Для реализации обе эти
решения требуют хорошо функционирующих рынков.Как отмечают Вишный и Шлейфер (1992),
потенциальные покупатели активов проблемной фирмы, которые могут быть в той же отрасли,
могут также испытывать финансовые затруднения, что снижает вероятность того, что продажа активов
предложим справедливую цену. Кроме того, в той мере, в какой стоимость активов зависит от
менеджера, это обеспечивает ему позицию на переговорах, отличную от
доступны для общественности. Следовательно, эти решения вряд ли будут эффективными в
устранение проблемы.Наконец, важно признать, что финансовые трудности не
также устраняются вливаниями капитала со стороны собственника-менеджера. Эта бумага представляет собой
часть сложного вопроса об оптимальной структуре процедур банкротства, которые торгуют
от затрат на рыночные механизмы против бюрократических затрат на судебные полномочия
ru les.2 Однако анализ выгод от вливаний капитала в контексте определенных
1
типов фирм s поднимает более общий вопрос.Растет обеспокоенность тем, что существующие

2
1
Бауэрс (1993) дает чрезвычайно интересное обсуждение этой напряженности между
роль рынков (основанных на подходе «совершенных рынков с нулевыми транзакционными издержками» (PMZTC)) и бюрократических процедур, таких как банкротство (основанных на подразумеваемых нулевых бюрократических затратах).
предполагаемые затраты).




26

Процедуры банкротства, которые единообразно применяются к разным типам фирм, являются основными
источником многих предполагаемых проблем. Процедуры, которые распознают различные
стимулы и отношения, которые существуют в фирмах в зависимости от их собственности и
на самом деле финансовая структура может быть ключевым элементом оптимального кодекса о банкротстве.rtcl




27

Приложение

Доказательство предложения 5.
:
Предположим, мы обозначим пакеты, предлагаемые бедному и богатому менеджеру, как (BP, E P) и
(BR,E r) соответственно. Напомним, что при симметричном информационном решении B P = X/2 и
E P = 0, а B R = X/2 - ( 0
,
I K/2X) и E R = (X-BR) 0/2X. Более того, q(B) = (X-B)/2K. То
я
ожидаемая прибыль предпринимателя, зависящая от выбранного пакета (B,E), i определяется как
с

q(B\X-B]-Kq{B)2-E
Если богатый предприниматель выбирает пакет, предназначенный для бедного предпринимателя, его
ожидаемая выплата я
с
Х2
16К

(А2)

Ожидаемый выигрыш от выбора пакета, предназначенного для него, составляет
3/пХ [ /
Вопрос
16X2 8

Х2
16 К

(А3)

которое я явно занижаю, подразумевая, что богатый менеджер всегда предпочтет предложение, означающее
с
для бедного менеджера.Доказательство предложения 6.
:
После подстановки оптимального уровня усилий менеджера при заданном уровне долга
выступ, то есть q(B)=(X-B)/2K, проблема оптимизации, с которой сталкивается предприниматель, может быть
..
переписан как
Максимум

* З я! Л Б Р - ( л н - Э Р)
2К

-(1-5)
Л 2К

СА4)
Дж

При условии
(Х - В Р?

4К
Икс

Е

р

4К
-

б р

2




/
„
<0
Икс

+Эр <0

СА5)

(А6)

28

я
т
О
о

Теперь лагранжиан для задачи можно записать в виде (см. Novshek (1993)):

± J } е. б к - ( я 0 2К

е к)

+ (1-8) \ х - б '
Л 2К

б

,1 + П
\

(Х-В*)2

4К

4К

+ Э.-С1-8)у
Н-2(1-С)

(А.10)

Обратите внимание, что в этом решении p должно быть строго меньше нуля. В противном случае пакеты
являются симметричными информационными, которые не могут быть решением (см. предложение 5 ). Поскольку
)
(A.6) должны быть обязательными, можно найти определение для E R.

Доказательство предложения 7.
:
Часть ()
я

При p=0 решения при симметричном и асимметричном
сведения идентичны. Если ограничение i связывает, p < 0 Но
с
.
решение для B R i возрастает по p, что означает, что i i ниже.с
т с

Часть (я
я)

Непосредственно следует из () и неявного определения E R.
я

Часть (и)
II

Следует из того, что коэффициент в (27) i равен единице при
с




p=0, а i убывает по p Следовательно, i i строго больше, чем
с
.
т с
один всякий раз, когда p < 0 (... всякий раз, когда ограничение i привязывается).
то есть
с

29
ИСПОЛЬЗОВАННАЯ ЛИТЕРАТУРА:
Агион П., О. Харт и Дж. Мур, 1994 г., «Улучшение процедуры банкротства», обсуждение.
Бумага № 142, Гарвардская школа права.
Агион, П., О. Харт и Дж. Мур, 1992 г., «Экономика реформы банкротства», Журнал
..
юриспруденции, экономики и организации, Vol. 8 ( ) 523-546).
3,
Бэрд, Д., 1993а, Т е
Нью-Йорк.

Элементы банковского дела, редакция

Издание, The Foundation Press,

Бэрд, Д., 1993b, «Пересмотр аукционов в главе 11», J o u r n a l
36,633-653.

права и экономики,

Том.

Бэрд, Д., и Р. Пикер, 1991, «Простая некооперативная модель корпоративного
Реорганизации, Журнал юридических исследований, 20, 331-349.
Бебчук, Л., 1988 г., Новый подход к корпоративной реорганизации, Гарвард.
.101, 775-804.

Юридический обзор,

Бергман, Ю., и Дж. Каллен, 1991 г., "Оппортунистическое недофинансирование при пересмотре условий погашения долга".
.
и Структура капитала», Журнал финансовой экономики, 29, 137–171.
Бауэрс, Дж., 1993, "Фантастическая Висконсильванская школа нулевых бюрократических затрат".
.
Теория банкротства: комментарий, "Обзор законов Мичигана", 91, 1773-1792.
Браун, Д.Т., 1989 г., «Конфликты поощрения кредиторов при реорганизации: роль
Закон о банкротстве, «Обзор финансовых исследований», Vol.2 ( ) 109-123.
1,
Браун, Д., К. Джеймс и Р. Мурадян, 1993 г., «Информационное содержание проблемных
Реструктуризация, связанная с государственными и частными требованиями», Журнал финансов
экономика, 33, 93-118.
Булоу Дж. и Дж. Шовен, 1978 г., «Решение о банкротстве», Белл.
.
.
437-456.

Ж ур н а л о е к о м и с а ,

9
,

Карлсон, Д., 1992, «Теория игр и реорганизация банкротства», Банковское дело.
Журнал развития, 9 219-256.
,
Дейгл, К., М.Мэлони, 1994, «Остаточные требования при банкротстве: теория агентства».
Объяснение», Журнал Закона и экономики, 37, 157-192.
Даймонд, Д., 1993 г., «Старшинство и срок погашения долговых контрактов», J o u r n l
Экономика, 33, 341-368.

o f в а н ци а л

Эберхарт, А., В. Мур и Р. Рунфельдт, 1990 г., «Цены на ценные бумаги и отклонения от
Правило абсолютного приоритета в производстве по делам о банкротстве», Journal of Finance, 45, 14571470.




30

Эберхарт А. и Л. Сенбет, 1993 г., «Нарушения правил абсолютного приоритета и стимулы к риску».
для фирм, испытывающих финансовые затруднения, "Финансовый менеджмент", 22, 101-116.Эплинг, Р.Л., 1991 г., «Новое ценностное исключение: существует ли практическое, работоспособное решение?»
Банковский журнал развития, 8 335-347.
,
Фрэнкс Дж. и Тороус В., 1989 г., "Эмпирическое исследование американских фирм в
.
Реорганизация», Журнал финансов, 44, 747-770.
Фрут К., Д. Шарфштейн и Дж. Стейн, 1989 г., «Долг НРС: прощение, индексация и
.
Инвестиционные стимулы», Журнал финансов, 44 (5), 1335-1350.
Гертнер, Р. и Д. Шарфштейн, 1991, «Теория тренировок и влияние
Закон о реорганизации // Финансовый журнал.46 ( ) 1189-1222.
4,
Джаммарино, Р. 1989, «Решение финансовых проблем», Обзор.
.,
Исследования, Vol. 2 ( ) 25-47.
1,

o f в а н ци а л

Джаммарино, Р. и Э. Носаль, 1994 г., "Эффективность судебного усмотрения при банкротстве".
.,
Право», Рабочий документ Университета Британской Колумбии.
Гилсон С., К. Джон и Л. Ланг, 1990 г., «Реструктуризация проблемной задолженности: эмпирический
.
Исследование частной реорганизации фирм, находящихся в состоянии дефолта», Журнал «Финансы».
экономика, 27, 315-353.Харрис М. и А. Равив, 1993 г., Разработка процедур банкротства, Университет
Чикагский рабочий документ.
Джексон, Т., 1993, «Комментарий к Бэрду: пересмотр аукционов в главе 11», J o u r n a l
.
Закон и экономика, Vol. 36, 655-669.

из

Джон, К., 1993 г., Управление финансовым кризисом и оценка проблемных ценных бумаг: обзор
и Программа исследований, рабочий документ Нью-Йоркского университета.
Джон К. и Т. Джон, 1992 г., «Преодоление финансовых трудностей: обзор последних
Литература по корпоративным финансам, «Финансовый рынок, институты и инструменты»,
1 ( ) 63-77.5,
LoPucki, L, 1993, «Проблемы с главой 11», Wiscons in
.
760.

Юридический обзор,

Май/июнь 729-

Маркед Б., 1991 г., "Владельцы, аукционы и абсолютный приоритет при банкротстве".
Реорганизации», Stanford Law Review, Vol. 44 ( ) 69-128.
1,
Miscioscia, A., 1993, «Кодекс о банкротстве и доктрина новых ценностей: исследование».
в историю, иллюзии и потребность в конкурентных торгах», Virg i n i a Law
Обзор, май.




31

Мурадиан Р., 1994 г., "Влияние защиты от банкротства на инвестиции: глава 11 как
Screening Device», готовится к печати, Journal of Finance.Майерс, С., 1977 г., «Детерминанты корпоративного заимствования», J o u r n l
5 147-175.
,

Финансово-экономическая деятельность

Ниммер, Р., 1987 г., "Обсужденные планы реорганизации в случае банкротства: абсолютный приоритет и
New Value Contributions, "Emory Law Journal", 36, 1009-1085.
Новшек В., 1993, Математика

для экономики,

Академическая пресса.

Сенбет Л. и Дж. Сьюард, 1993 г., «Финансовые трудности, банкротство и реорганизация».
.
.
Рабочий документ.
Скил Д., 1993 г., «Рынки, суды и дивный новый мир теории банкротства».
Wiscons in Law Review, март/апрель, 465–521.Табб, К., «Будущее главы 11», S o u t h
862.

Каролина Лоу Ревью,

Лето 1993 г., стр. 791-

Вишный Р. и А. Шлейфер, 1992 г., "Ликвидационная стоимость и емкость долга: рынок
Равновесный подход, Журнал финансов, 47, 1343-66.
Вайс Л., 1990 г., "Разрешение дела о банкротстве: прямые издержки и нарушение приоритета требований".
.
Журнал финансовой экономики, 27, 285-314.




 

FCC принимает правила, которые могут повлиять на сокрытие беспроводной инфраструктуры

FCC приняла Декларативное постановление и Уведомление о предлагаемом нормотворчестве (далее «Приказ» и «NPRM» соответственно) в отношении запросов на изменение Раздела 6409 (запросы на предоставление соответствующих услуг) 9 июня.Принятый Приказ может подорвать соблюдение сообществами эстетических стандартов, включая маскировку, применимых к беспроводным средствам, включая небольшие соты в общественных полосах отчуждения. В этом юридическом предупреждении содержится краткая информация об основных изменениях, введенных Приказом, о том, что стремится сделать NPRM, и о планах Best Best & Krieger LLP помочь клиентам отреагировать на каждое из них.

Приказ
Ограничения на элементы маскировки
Существующие правила FCC гласят, что модификация объекта , а не квалифицируется как запрос приемлемого объекта, если она нарушает «элементы маскировки» существующего беспроводного объекта.Перевозчик почти всегда будет пытаться заявить, что совместное размещение является EFR из-за ускоренного графика и ограниченного обзора, доступного местным органам власти для EFR. Приказ сужает определение «элементов маскировки» до «элементов скрытого объекта, предназначенных для того, чтобы объект выглядел как нечто иное, чем радиовышка или базовая станция». Приказ включает примеры изменений, которые в настоящее время вряд ли отменят элементы маскировки и не исключаются из числа допустимых запросов на предоставление услуг.К ним относятся, например, размещение коаксиального кабеля снаружи стелс-объекта, скромное изменение цвета стелс-башни или конструкции или увеличение высоты искусственного дерева, чтобы оно было выше окружающих деревьев (по крайней мере, до точка, разумный человек будет продолжать рассматривать предполагаемую конструкцию малозаметности как эффективную).

Пределы применения эстетических условий
Элементы сокрытия, независимо от того, насколько узко они определены, могут быть обеспечены местным законодательством.Это может быть не так для эстетических условий, поскольку они ограничивают высоту, ширину, шкафы и выемку больше, чем допустимые пороги для каждого из них. Другими словами, первоначальное эстетическое условие, ограничивающее высоту нестелс-беспроводного объекта до 50 футов, не будет обязательным условием для EFR, если предлагаемая модификация находится в пределах допустимых порогов размера, установленных правилами EFR. Ограничения по высоте или размеры антенн, добавляемых к уличным фонарям, также могут быть неисполнимыми.

Увеличение высоты башен за пределами полосы отвода
Правила FCC разрешают EFR, которые увеличивают высоту башни на 10 процентов или высоту одной дополнительной антенной решетки с расстоянием от ближайшей существующей антенны не более 20 футов, в зависимости от того, что больше. Приказ разрешает 20 футов плюс высоты новой антенны, а высота новых антенн не ограничена .

Шкафы для оборудования
Существующие правила FCC позволяют операторам связи добавлять не более четырех наземных шкафов на место, где есть существующий шкаф.Ограничение в четыре кабинета понималось как кумулятивный предел. Приказ переворачивает это понимание, чтобы установить, что ограничение в четыре шкафа применяется к каждому запросу на правомерные услуги в отдельности. Другими словами, кумулятивной шапки нет.

Дата запуска таймера броска
Решения по EFR принимаются в течение 60 дней. Приказ упрощает запуск таймера для броска на более ранних этапах процесса регулирования, эффективно сокращая время рассмотрения заявки сообществом.

Экологические оценки
В целях «дальнейшей оптимизации процесса экологической экспертизы» Приказ заявляет, что «…экологическая оценка не требуется, когда FCC и заявители заключили меморандум о соглашении с целью смягчения воздействия предлагаемого мероприятия на исторические объекты,… если единственное основание для подготовки экологической оценки была возможность значительного воздействия на такие объекты».

Уведомление о предлагаемом нормотворчестве
FCC предварительно приходит к выводу, что ей следует изменить свои правила, чтобы обеспечить, что раскопки или развертывание на расстоянии до 30 футов в любом направлении за пределами границ существующей площадки башни могут по-прежнему квалифицироваться как EFR.Промышленность утверждает, что такие расширения необходимы для генераторов и дополнительных шкафов.

Рекомендации BB&K
BB&K считает, что эти изменения в законе серьезно повлияют на способность местных органов власти поддерживать структуру своего сообщества, и требует обжалования Ордена. Участие в NPRM является обязательным, учитывая планы расширения отрасли.

Приказ действует. Сообществам следует соответствующим образом пересмотреть свои постановления.Правило может, например, привести к тому, что сообщества потребуют использования скрытых объектов там, где ранее они разрешали скрытые объекты. Это может быть особенно верно для сооружений, установленных на зданиях, где правило может разрешать, чтобы объекты, которые были скрыты, становились видимыми.

Если ваше сообщество заинтересовано в присоединении к коалиции местных органов власти под руководством BB&K, отвечающей на Приказ и NPRM, или у вас есть какие-либо вопросы по этому поводу, пожалуйста, свяжитесь с авторами этого юридического уведомления, указанными справа, в группе практики телекоммуникаций фирмы, или с вашим Адвокат BB&K.

Пожалуйста, поделитесь этим юридическим предупреждением или подпишитесь, нажав здесь. Следите за нами в Facebook @BestBestKrieger и в Twitter @BBKlaw.

Отказ от ответственности: Юридические уведомления BB&K не предназначены для использования в качестве юридической консультации. Дополнительные факты, факты, относящиеся к вашей ситуации, или будущие события могут повлиять на темы, содержащиеся в настоящем документе. Обратитесь за советом к адвокату, прежде чем действовать или полагаться на какую-либо информацию, содержащуюся в настоящем документе.

Электронные коммуникации BB&K меняются

Подпишитесь или подпишитесь повторно, чтобы продолжать получать юридические уведомления, приглашения на веб-семинары BB&K и другие электронные сообщения.

ПОДПИСАТЬСЯ ИЛИ ОБНОВИТЬ
.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.